A股行业中观景气跟踪月报（2026年3月）：HALO交易情绪浓厚，涨价继续扩散.pdf

A股行业中观景气跟踪月报（2026年3月）：HALO交易情绪浓厚，涨价继续扩散。

一、工业部门分行业月度跟踪：有色、交运设备制造行业量价延续高位增长，煤炭开采、专用设备制造、 黑色金属采选、医药制造等从中低水位改善，关注食品饮料、纺服轻工、橡胶塑料、金属制品、化 学原料和制品等板块困境反转和供给出清机会。

1）量（营收、工业增加值）、价（PPI）、利（利润）：我们匹配了各个工业部门规模以上工企的营 收、工业增加值、产品价格 PPI 和利润总额增速，并观察指标增速的历史分位数和环比变化。2025 年全年累计增速看，量价指标增速环比改善的行业集中在中游制造和上游资源品：有色、交运设备 制造、煤炭开采、专用设备制造、黑色金属采选、医药制造等；量价指标增速处于历史偏低分位且 持续出清中的行业集中在大消费和地产链：食品饮料、非金属矿物、橡胶塑料、金属制品、通用设 备、汽车制造、纺服、化学原料和制品等。

2）供给端：截至 2025 年 12 月，存货增速和固定资产增速处于低位且继续去化的行业有：医药制 造、专用设备、家具制造、食品、纺织、通用设备、橡胶塑料、电气机械和器材、石油燃料开采和 加工、汽车制造等。

二、景气：2026 年 2 月受春节假期等因素影响，制造业 PMI 为 49.0%，下降 0.3 个百分点；非制造业商 务活动指数为 49.5%，上升 0.1 个百分点。原材料购进和出厂价近两个月持续处于 50%以上，大型 企业和高技术制造业保持在扩张区间。

三、各行业高频中观量价指标：

1）消费：消费者信心同比修复至近两年高位，服务消费好于商品消费

汽车&家电：耐用品需求透支叠加国补退坡，限额以上可选消费社零增速继续回落，乘用车和冰洗 外销增速好于内需。新能源车购置税免税政策在 2025 年 12 月底正式退出，部分消费者提前享受 政策红利，导致 1 月出现一定的透支效应。家电同样受前期需求透支和海外补库形成的高基数影响， 排产预期上，3-5 月三大白电内销基本保持个位数负增长，外销增速普遍在 0 上下波动。

纺服&轻工：纺织品上游原料价格部分止跌回升，棉花、PTA、聚酯切片、鹅绒、纱线、生丝等价格 同比修复至 0 上下。文体用品、日用品、金银珠宝零售额增速放缓。

服务消费：入境旅客人次高基数下依然实现双位数同比增速。2 月电影春节档缺乏爆款，票房和观 影人次同比弱于 2025 年同期。

食品饮料：白酒价格磨底中，茅台批价有望企稳。猪肉价格同比跌幅收窄，乳品和牛羊肉价格同比 回正。

医药：国内药品零售额增速保持小个位数，海外新药上市获批数较 2025 年同期放缓。CPI 中医疗 保健分项保持在 2%以下的小个位数正增长，主要是医疗服务贡献，药品 CPI 仍处于历史低位。