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年度复盘&展望五——衍生品量化：低利率环境下的绝对收益策略引擎。2025 年不经意间溜走，2026 年已悄然而至。兴证金工年度复盘&展望系列共计分成“资产配置系 列”、“量化增强系列”、“ESG 系列”、“权益基金系列”、“固收加&Fof 系列”、 “ETF 系列” 、 “Reits 系列”、“衍生品量化系列”8 篇。本文是衍生品量化系列。

市场回顾：低利率环境下，资金对绝对收益、低波策略的配置需求提升，期权、期货等衍生品凭借 其灵活的风险收益结构，成为实现上述配置目标的重要工具。与此同时，大类资产收益在 2025 年 的宏观政策转向、地缘冲突与结构性分化的交织中呈现高波动、强分化、趋势性特征，给衍生品 和多资产策略带来了多样的交易机会。在此背景下，国内衍生品市场成交活跃度显著提升。

市场展望：展望 2026 年，宏观叙事依然错综复杂，有望带动各类资产的波动空间，带来丰富的交 易机会。从策略研究的角度，时序预测方法论和因子是衍生品量化策略的骨骼和血肉，一方面需 要继续加强对时序预测方法论的建构和完善，积极探索前沿模型在时序预测上的应用；另一方面 要加深市场观察与理解，利用好自身资源禀赋挖掘具有强市场逻辑支撑的预测因子；从量化产品 配置的角度，宏观环境波动加大、产品规模扩张、策略创新加快，会导致管理人的业绩分化预期加 剧，不论是对策略权重的灵活配置还是管理人的精细归因和选择都提出了更高的要求。

自研量化策略回顾与展望： 股指期货日频择时套利策略：2025 年权益的慢牛趋势性行情下，股指日频择时套利策略整体表现 良好。跨期和跨品种策略的盈利均比较依赖价差趋势性，择时信号则兼有反转与趋势特征。股指 择时和套利策略都是在时序维度上构建预测信号，且驱动因素有相关性，因此可以构建起更加统 一的单品种时序预测方法论，继续挖掘有强市场逻辑支撑的因子、探索机器学习和深度学习方法 在因子合成/挖掘上的应用，均是未来的策略优化方向。除此之外，择时信号与波动率环境密切相 关，我们也将积极探索择时策略和期权波动率策略的关联和交叉应用。 商品期货截面策略：总体上截面因子在 2025 年普遍取得了正收益，动量和仓单因子表现较为突 出，期限结构因子表现稳健，持仓因子则表现不佳。目前的商品截面策略是一个较为基础的版本， 未来还将对因子库、品种选择、品种权重等方面持续优化，并考虑拓展时序策略的研究。 期权策略：2025 年的慢牛行情中，备兑、保险、领口、OBPI 等期现结合策略在波动和回撤控制 方面均取得了优异的表现。以沪深 300ETF 为例，备兑和领口策略的收益风险比表现突出，在 2025 年分别取得了 1.51、1.50 的收益风险比，最大回撤分别仅有 9.17%、2.49%。期权的非线性收益 特征使其天然适合构建具有低波动率和保本特征的策略，在低利率环境下具有较强的配置吸引力。 未来还将继续探索期权在构建低波、绝对收益和指数增强策略方面的应用。