13-15年牛市中成长主线复盘.pdf

13-15年牛市中成长主线复盘。2013-2015 年出现了多个主线轮流领涨的情况，主线轮动顺序为：手 游、影视是 2013 年持续性较强的主线。互联网金融在 2013 年 Q1-Q3 出 现了第一波超额收益上行。此外，2013 年 8-9 月在制度创新和政策红利 的驱动下，上海自贸区主题超额收益明显。2014 年前三季度，成长风格 在并购重组推动和 TMT 产业链相关标的扩散的驱动下继续走强。但在流 动性宽松、房地产政策放宽、深化改革、沪港通开通等因素的影响下， 2014 年 Q4 金融周期大幅上涨带动指数突破。一带一路主题在 2014 年 8 月-12 月超额收益加速上升。2015 年上半年，在宏观流动性宽松和居民 资金大幅流入的背景下，成长风格重新开始演绎。“互联网+”、“高 送转”、“中国制造 2025”等更多主线行情轮流走强。

我们总结 2013-2015 年超额收益居前的成长主线表现特征，可以发现以 下规律：

第一，成长主线牛初通常会有不错的表现，但如果牛初业绩兑现偏弱， 牛市中期往往会休整。牛市后期成长主线的确定性更高，大概率出现第 二波上涨。如果业绩兑现开始变强，第二波上涨的速度和空间均比牛初 更大。如果业绩兑现始终偏弱，第二波上涨的空间可能和第一波涨幅接 近。

第二，政策层面，如果某个行业成为国家战略重点布局方向，意味着接 下来从国务院、各部委到地方政府大概率密集出台对该行业的体系化支 持政策，可能成为成长主线加速上涨的催化剂。

第三，产业层面，13-15 年能够成为阶段性市场主线的成长行业有以下 三个特征，一是经济增速下行背景下，产业逻辑符合经济结构转型升级 的方向。二是长期逻辑有 0-1 的新变化，市场规模想象空间大，且长期 逻辑短期内无法证伪。三是高频的产业数据能够持续验证行业高景气。

第四，市场层面，即使业绩兑现偏弱，成长主线也可能受益于活跃的并 购重组催化而取得明显超额收益。2024 年以来并购重组政策进入新一轮 宽松周期，我们认为值得关注 AI、半导体、先进制造等科技成长行业中 并购重组事件驱动的上涨行情。

2013-2015 年是小盘成长牛市，但牛市中后期风格轮动加快。成长风格 领涨 2 个季度之后，价值风格通常领涨 1 个季度。牛市上涨速度越快， 大小盘轮动速度越快。