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年度复盘&展望六——主动权益基金篇：穿越低谷，拥抱新生。2025 年如白驹过隙，兴证金工的年度复盘&展望系列报告如期而至。年度复盘该系列共计分成“资 产配置系列”、“量化增强系列”、“ESG 系列”、“权益基金系列”、“固收加&FoF 系列”、“ETF 系 列”、“Reits 系列”、“期权期货系列”共计 8 篇。本文是主动权益市场复盘篇。

权益市场复盘与权益基金复盘：2025 年主动权益基金市场整体呈现规模上升、份额下滑的态势； 在业绩层面，主动权益业绩表现较好，2025 年有 75%的主动权益基金跑赢了沪深 300，主动偏股 基金指数全年也录得 33.19%的可观涨幅。细分到不同类型的主动权益基金层面，成长型明显好于 价值型，科技、周期、制造的赛道基金表现领先；此外从不同特征维度看，不同管理年限的基金 经理业绩差异并不大，但高换手率的基金业绩明显领先低换手率的基金。

净申购较多基金的特征与启发。我们系统性分析了净申购规模前 20 的主动权益基金：

部分高锐度细分成长赛道产品获得业绩和规模双丰收。政策鼓励推动、ETF 没有覆盖、处 于产业前期的新质生产力赛道产品布局值得长期重视。

地产链和创新药作为非常规的“赛道”产品也获得显著净申购。一些看似“红海”但能够与 ETF 形成差异化，解决投资者痛点的主动权益产品依然十分有市场。

扎实做好业绩的主动权益基金依然会有广阔市场，相比之前，投资者会更加重视 Alpha 和 Alpha 的稳定性。

专业买手加仓基金的分析与启发：细分行业赛道投资较少，而全基和较宽赛道的产品投资较多， 青睐量化类的工具属性强的产品；此外，机构投资者仍然非常重视主动权益老将的价值。

管理人维度：但不少中小基金公司凭借差异化的打法实现了明显的净申购：

细分赛道的高锐度产品是这些公司规模扩张的最大公约数。

国金和博道依靠量化特色产品线实现持续突围。

规模小、业绩优的主动权益的优秀选手依然有机会，不少是管理多年的老将。