2025年市场全复盘：“水牛”中行业生态的重要变迁？.pdf

2025年市场全复盘：“水牛”中行业生态的重要变迁？2025 全年全 A 主要由估值驱动上涨，申万一级行业普遍上涨，有色金属行业领涨，成长与周期风格占优。行业层面，2025年全年行业估值大多提升，30 个申万一级行业中（剔除综合），19个行业实现估值修复，14 个行业业绩回升。整体2025 年A股走势可以大致分为四个阶段：阶段一（1-3 月）：DeepSeek 与机器人概念双主线引领“科技牛”；阶段二（4-6 月中旬）：外部冲击与内生托底助力A股“中国红”；阶段三（6 月下旬-11 月中旬）：流动性与景气共振，趋势加速并扩散，带动指数主升；阶段四（11 月下旬-12月底）：指数主升后的震荡整理期。

针对 2025 全年 A 股的表现，我们通过数据得到2025全年相较于往年的市场呈现以下几大特征：1）A 股总量迈上新台阶；2）增量资金持续涌入；3）流动性达到新高度；4）市场行业结构发生变化：电子行业市值首次登顶全行业、农业银行个股市值超越贵州茅台登顶；电子板块个股首次出现在前十大市值个股中、全年翻倍股数量仅次于 2015 年；行业涨跌幅离散程度仅次于2020年；2025年行业轮动处在近几年较高的水平。