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金工深度研究：多维度解码固收+产品发展趋势。

基于仓位、业绩、规模维度观测 2025 年固收+产品趋势特征

2025 年对于国内固收+而言是市场关注度提升、份额规模快速增长的一年， 截至 2025/12/31，国内市场固收+产品的总规模已达 2.78 万亿元，创下历 史新高。本篇报告中，我们将结合基金四季报的信息，从仓位分布、业绩表 现、份额规模特征三大维度，讨论国内固收+产品发展趋势：1）仓位分布上， 固收+产品整体权益仓位相对 2025Q3 有所下降，但仍处于高位水平，重仓 股呈现出较为明显的科技+周期的特征；2）业绩表现上，赛道类产品 2025 年的年化收益率相对更高，而一般均衡类产品近 5 年业绩的稳健性更强，显 示出“穿越牛熊”的收益可持续性；3）规模份额上，2025 年稳健型产品规 模增长最为迅速，其次是激进型产品，显示出投资者风险偏好的提升。

仓位分布：股票仓位仍处高位，重仓股以科技+周期板块为主

整体来看，25Q4 固收+产品股票仓位中位数略低于 25Q3，但仍处于近 1 年 来的相对高位，重仓债券久期水平中位数连续 4 个季度下行，或显示当前基 金管理人的风险偏好相对较高，愿意加注股票等风险资产。从板块分布看， 25Q4 固收+产品重仓股整体呈现出相对显著的“科技+周期”特征，与 25Q3 相比，固收+产品在非银金融、通信等行业上的加仓幅度较大。我们将股票 仓位在 10%以上的固收+产品，依据行业集中度和行业轮动度划分为赛道集 中、赛道轮动、一般均衡和均衡轮动四大类型，赛道集中类产品重点加仓有 色金属、机械等行业，赛道轮动类产品和一般均衡类产品加注非银金融和通 信，均衡轮动类除通信外，还加仓了食品饮料等消费类行业。

业绩与规模：收益催化下赛道类产品 2025 年规模增长迅速

从 2025 年业绩看，固收+产品中保守型产品的波动控制和回撤控制较优， 稳健型产品则在收益和回撤控制的权衡上相对出色。受益于 2025 年 A 股市 场的科技与周期资源类板块的趋势行情，赛道类产品 2025 年的收益表现强 于均衡型产品，规模和份额增长也相对迅速：赛道轮动类产品全年规模增长 3000 亿元以上，赛道集中类产品规模增长也超过 1900 亿元，且规模增长 前 5 的赛道集中类产品均与科技或周期相关。从相对长期的近 5 年业绩表现 看，一般均衡型产品的收益可持续性相对较优，考虑到该类产品的存量规模 居四种类型之首，上述业绩和规模特征或表明，固收+产品的投资者风险偏 好虽然在提升，但长期业绩的稳健性或仍是投资者的核心关注因素。