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卫星互联网行业：国内星座加速组网，星箭场全产业链发力。2025 年中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地的新阶段。目前国内卫星互联网工程以国家队主导、民 营企业补充，形成 GW 星座、千帆星座等星座体系。2025 年，中国星网（GW 星座）曾在 9 天内完成 3 次 发射，在轨卫星数量快速增长；多家民营火箭公司（如蓝箭航天）在 2025 年进行了关键测试或试飞。自 2024 年 12 月起，中国星网开启常态化发射组网卫星，截止到 2025 年 12 月 10 日，中国星网累计发射 17 组卫星， 合计 125 颗。“千帆星座”，是我国在建的第二个卫星互联网星座。截至 2025 年 11 月底，千帆星座累计发 射 6 组卫星，合计 108 颗。

卫星互联网趋势下，卫星载荷迎来发展机遇。卫星互联网低轨通信卫星结构由卫星平台和载荷平台两个部 分组成。其中重要通信载荷平台有：星载基站、星载路由、相控阵天线系统、激光星间链路等。参考星链 模式，国内卫星互联网星座建设在卫星端需要解决低成本快速批产制造卫星的产业痛点。因此，在卫星载 荷环节，我们看好具有规模效应的卫星制造工厂、高价值核心元器件供应商以及能绑定星网或垣信的供应 商。

当前国内商业航天发射场工位供不应求，建设参与方显著受益。国内商业航天发射场工位的发射窗口安排 紧张，商业卫星发射经常要排队等待。提升发射场工位数，从而提升火箭发射频率是我国商业航天产业快 速发展的关键一环。目前国内专业的商业航天发射场仅海南商发一家。海南商业航天发射场已建成两个发 射工位，并成功在 5 天内完成两次发射，验证了高密度发射能力。目前海南商业航天发射场二期建设正全 力推进，计划 2026 年底前具备发射能力。二期建成后，海南商业航天发射场 4 个工位年发射能力有望突破 60 次，单个工位发射周期可从月发一次压缩至 10 天甚至一周。2025 年上半年，我国航天火箭发射 35 次， 同比去年同期增加 5 次。但对比美国星链工程已经实现发射频次 10 次/月，我国商业航天发射场工位仍需要 加紧建设。现阶段，在航天发射场环节，我们认为，参与发射场建设的零部件与技术供应商将显著受益。

民营火箭公司是破解国内大规模星座组网运力瓶颈的关键。目前国内千帆星座和 GW 星座已进入加速阶段， 规划了数万颗卫星的部署。但发射运力严重不足，形成了“星多箭少”的突出矛盾。目前国内民营火箭正 密集首飞冲刺。2025 年上半年，我国执行 35 次航天发射。其中，中国航天发射 29 次，民营火箭公司执行 运载火箭发射任务 6 次：蓝箭航天朱雀二号改进型 1 次；中科宇航力箭一号 1 次；星河动力谷神星一号 4 次。此外，国内民营火箭公司也在全力攻关可重复使用火箭技术（如朱雀三号、天兵三号等）。蓝箭航天预 测，该技术成熟后，我国商业航天运输成本可从此前的每公斤约 10 万元降至 3 万元以下。我们认为，国内 民营火箭公司在我国卫星互联网发展中具有战略价值，目前多家头部民营火箭公司获得大额融资并启动 IPO 进程。此外我们看好为国内民营火箭提供发动机重要组件的供应商，以及为商业火箭提供试验测试服务的 企业。