敏华控股（1999.HK）研究报告：内销新阶段，龙头再出发.pdf
- 上传者：K********
- 时间：2022/01/05
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核心逻辑：1）赛道：看好功能沙发赛道就是看好敏华，敏华在国内功能沙发领域市占率50%+，相比普通沙发，功能沙发在支持性、舒适度、节省空间方面优点明显，国内功能沙发渗透率约5%，对标美国50%水平仍有巨大空间，伴随功能沙发价格下降、美观提升，其渗透有望加速。2）渠道：沙发属于低频购买的耐用消费品，品牌加价倍率较低，一般在2-4倍，渠道至关重要，新冠疫情下家居卖场格局重塑，敏华抓住重要战略机遇期快速扩张渠道，门店数量从FY20底的2874家增长至FY22H1底的5369家，内销收入占比提升至60%+,未来有望发展到八千至一万家，品类扩张至床具，其收入占比已提升至20%+。3）估值：软体家具受地产周期影响相对较小，大众消费品属性逐渐增强，估值空间打开。
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