华夏银行研究报告：盈利边际修复，资产质量稳定.pdf

华夏银行研究报告：盈利边际修复，资产质量稳定。华夏银行发布 2025 年半年度报告，我们点评如下：25H1 营收、 PPOP、归母利润同比增速分别为-5.9%、-9.4%、-7.9%，增速较 25Q1 分别变动+11.87pct、+7.07pct、+6.10pct。从累计业绩驱动来看， 规模扩张、拨备计提为主要正贡献，净息差、其他收支、成本收入比为 主要拖累。

亮点：（1）存贷结构稳健。25Q1 贷款同比增速达 2.31%，而存款同比 增速达 8.67%，资负摆布上，贷款占生息资产比重达 53.91%，行业投 向上加大对“五篇大文章”等领域的投放，对公贷款占贷款比例达 68.2%，较年初提升 1.9pct，其中制造业、基建等行业贷款占比提升， 存款占计息负债比重也上升至 56.87%。（2）中收继续正增长。高基数 效应消退，25H1 手续费及佣金净收入同比增长 2.6%，延续一季度以 来的正增长趋势。（3）资产质量稳定，不良前瞻指标下行。25H1 不良 率为 1.60%，环比下降 1bp，同比下降 5bp，从不良前瞻指标来看， 25H1 关注率为 2.52%，环比下降 5bp，同比下降 5bp，不良认定标准 进一步趋严，逾期 90 天以上/不良比例为 77.42%，同比下降 13.0pct。 （4）拨备计提回补利润。资产质量稳健下拨备回补利润能力增强。

关注：（1）利率波动对投资端业绩扰动边际缓和。年初以来债市波动， 交易账户浮亏，一季度公允价值变动-24.73 亿元，利润表端 OCI 账户 公允价值变动-18.02 亿元，公司通过兑现 OCI 账户浮盈增厚其他非息 收入。二季度债市回暖，投资收入同比增长 3.2%，债市对业绩的扰动 边际缓和。（2）息差边际收窄。25Q2 净息差 1.54%，环比下降 3bp， 同比下降 7bp，计息负债成本率为 1.83%，较 24A 下降 32bp，对息差 企稳贡献显著，往后看，伴随前期高成本负债的逐步到期，负债端成本 率下降对息差的改善提振将进一步显现。（3）资本充足率回落。25Q2 核心一级资本充足率较年初下降 21bp 至 9.56%，一方面是上半年资产 负债表端其他综合收益下降 18 亿元，削弱了核心一级资本，另一方面 是资本新规影响消退后，资产增速提升，关注内源资本补充的可持续性。