豪悦护理研究报告：深耕婴儿及成人卫生用品，代工为基品牌添翼.pdf

豪悦护理研究报告：深耕婴儿及成人卫生用品，代工为基品牌添翼。豪悦护理：深耕卫生护理用品，代工为基品牌添翼。公司主营婴儿（婴儿尿裤）及成人卫 生用品（经期护理、成人尿裤）等，代工业务基石稳固，产品、客户资源优势显著，逆势 收购优质产能，持续夯实竞争力。同时公司内生外延逐步拓展自主品牌，打开品类及成 长空间，培育“答菲”（湿厕纸、湿巾）品牌，积极发力电商，2025年收购“丝宝护理公 司”，多维度赋能“洁婷”卫生巾品牌，未来增长值得期待。

行业：鼓励生育政策加码，中国婴儿尿裤需求有望修复。受新生儿数量下滑影响，2020 年后中国婴儿尿裤市场规模萎缩，根据欧睿咨询统计，2024年中国婴儿尿裤市场规模为 411亿元，较2020年高峰下滑39.1%。2024年中国婴儿尿裤品牌CR10为55.8%，行 业集中度较美国、日本仍有较大提升空间。2024年中国出生人口数为954万人，同比增 长5.8%，考虑新生儿一般使用尿裤年龄为0-3岁，同时伴随鼓励生育政策持续加码，预 计婴儿尿裤行业需求将有所修复。

公司：代工业务根基稳固，产品、客户资源优势显著。2023年公司婴儿卫生用品、成人 卫生用品、非吸收性卫生用品及其他收入占比分别为71.7%、20.1%、5.4%，强产品力铸 就竞争优势，测算2023年公司婴儿卫生用品销量市占率为10.7%。公司绑定优质客户资 源，与尤妮佳、BabyCare等合作稳固，受益下游品牌客户份额提升。产能全国化布局， 行业逆势收购花王合肥及大王南通工厂，同时布局泰国工厂拓展海外业务，持续夯实竞争 力，打开成长空间。

品牌：内生外延布局自主品牌，打开品类及成长空间。公司积极培育自主品牌，布局婴儿 卫生用品、成人卫生用品、家庭护理用品、宠物用品四大领域，打开品类空间，尤其“答 菲”品牌（湿厕纸、湿巾等）积极发力电商，有望快速放量，2023年公司非吸收性卫生 用品及其他（主要为湿厕纸、湿巾等）收入1.48亿元，同比增长69.7%。2025年1月公 司全资收购的“湖北丝宝护理用品有限公司”完成收割，公司将继续沿用此前“洁婷”卫 生巾产品对应的品牌标签，同时在供应链、资金、管理等方面对其赋能，“洁婷”品牌未来 增长有望提速。