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豪悦护理（605009）分析报告：新产品推出加原材料成本回落，吸收性卫生用品ODM龙头业绩有望持续改善。随着居民人均收入水平及卫生意识提升，一次性卫生用品逐步取代非一 次性卫生用品。其中，婴儿卫生用品受益于新一代父母育儿观念变化， 一二线城市婴儿纸尿裤使用频率有望增加，三四线城市预计将通过新生 儿数量增长带来婴儿卫生用品市场新增量，同时中高端纸尿裤市场份额 逐步提升，带动整体毛利率水平提升。女性卫生用品同样受益于消费升 级，中高端产品如经期裤市场份额持续提升，带动市场持续增长。目前， 成人失禁用品市场渗透率较低，随着国内失禁人群消费观念转变，老龄 化人口增多将带动成人失禁用品市场不断增长。

新产品推出及原材料成本回落带动公司毛利率提升

新产品易穿脱经期裤和易穿脱婴儿拉拉裤将向市场推广应用。公司自主 品牌已进入泰国主要商超，境外业务有望带来新增长。公司产品主要原 材料为石油衍生品，自 2022 年下半年以来，国际油价持续下跌，公司 毛利率有望改善。

新产能投产及优质客户资源保障公司业绩持续增长

公司募投项目“年产 12 亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项 目”将于 2024 年 4 月达到预定可使用状态，公司产能将进一步提升， 同时规模优势下，有望进一步降低单位固定成本及其他运营成本，公司 竞争力有望进一步加强。公司客户既包括花王、尤妮佳等全球知名品牌 商，也有重庆百亚等国内品牌客户，同时公司积极打造自有品牌，稳定 且优质的客户资源有望保障公司业绩持续增长。