乐舒适公司研究报告：非洲卫生用品龙头，港股正式上市.pdf

乐舒适公司研究报告：非洲卫生用品龙头，港股正式上市。公司是非洲卫生用品龙头，在港股正式上市，新兴国家卫生用品行业景气度较高， 公司位居行业龙头，看好公司业绩持续高增。

非洲卫生用品龙头，港股正式上市。公司是非洲卫生用品龙头，主 要产品为婴儿纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤、湿巾等，2024 年婴儿 纸尿裤、卫生巾的收入占比分别为 75%、17%。公司 2009 年起作为 森大集团内部业务分部开展业务，通过品牌矩阵搭建、本地产能布 局等在非洲取得领先地位，2025 年 11 月 10 日在港股正式上市。

新兴市场高景气，乐舒适位居行业龙头。2024-2029 年非洲卫生用品 市场规模 CAGR 预计达 7.9%，位居全球首位。非洲婴儿纸尿裤及卫 生巾市场高度集中，按销售金额计 CR5 分别为 61.0%/41.3%，乐舒 适位居第二，市占率分别为 17.2%/11.9%，按销量计乐舒适市场份额 均位居第一，分别为 20.3%/15.6%。

竞争优势：品牌覆盖全面，把握渠道与生产命脉。1）品牌：公司品 牌矩阵覆盖大众、中端、中高端全价格段，根据调查，在婴儿纸尿 裤与婴儿拉拉裤领域，Softcare/Maya/Cuettie 品牌认知度高达 89.0%， 复购率达到 95.7%；在卫生巾领域，Softcare/Veesper/Clincleer 品牌 认知度高达 95.4%，复购率达到 92.0%。2）渠道：公司深耕非洲市 场超过 15 年，销售网络覆盖超过 30 个国家，可触达这些国家 80% 以上的本地人口。3）产能：以 2024 年的产量计，公司在非洲婴儿 纸尿裤市场及非洲卫生巾市场均排名第一，实现 100%本土化供应。

未来展望：1）收入端：需求方面，新兴市场卫生行业发展潜力大， 公司作为行业龙头有望进一步提升市场份额。供给端方面，产能利 用率仍有提升空间，募集资金将用于产能扩张。2）利润端：2023、 2024 公司毛利率同比提升，展望未来，品牌升级及结构优化有望持 续改善盈利，抵消部分原材料可能存在的不利波动。