乐舒适公司研究报告：非洲卫生用品行业的领航者.pdf

乐舒适公司研究报告：非洲卫生用品行业的领航者。乐舒适是非洲卫生用品行业的领航者。公司始于 2009 年森大集团的卫 生用品贸易，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等一次 性卫生用品。2009 年在加纳推出 Softcare 品牌后，于 2010 年推出 Maya， 2011 年推出 Veesper、Cuettie 及 Clincleer。凭借近 16 年的经营，现已成 为非洲头部卫生用品品牌。2024 年公司收入达 4.5 亿美元，近三年 CAGR 达 19%，净利润达 0.95 亿美元，CAGR 达 130%。

卫生用品在非洲仍处于工业化初期阶段，发展潜力大。从经济增速来看， 非洲预期 GDP 约 4%，高于欧美等国的增速；从人口角度来看，非洲生 育率维持在 4%左右，约 14%的人口为四岁以下，超过 60%的人口为 30 岁以下；从渗透率来看，非洲市场纸尿裤渗透率约 20%，而欧/美/中国则 在 80%左右。考虑到经济发展水平、出生率、人口结构及渗透率，我们 认为一次性卫生用品在非洲享有较大成长空间。2024 年非洲婴儿纸尿裤 /拉拉裤及卫生巾等的市场空间为 38 亿美元，未来五年预期增速约 8%。

多品牌布局、完善的本地供应链以及成熟的销售网络，构建公司竞争壁 垒。1）品牌端：以不同的品牌提供各种婴儿及女性一次性卫生用品，实 现品类、定位全覆盖。主品牌 Softcare 实现中高端全覆盖，Maya 定位中 端，Cuettie 定位大众市场，Veesper 专为拉美市场设计。其中 Softcare 已 成为非洲按销售量统计市占率第一的品牌。2）渠道端：公司深度布局了 完善的销售网络，现已覆盖西非、东非及中非超过 30 个非洲国家。众所 周知，非洲基建相对落后，渠道管理难度大，但乐舒适的销售网络可覆 盖其核心经营国家的各级行政区，可触达 80%以上的本地人口。3）供应 端：本地生产本地销售，2018 年加纳开始婴儿纸尿裤卫生巾及湿巾的本 地化生产，随后搭建了以跨国制造为核心并且稳健的全球供应链体系。 现在非洲已拥有八个生产工厂及 51 条生产线，是非洲本地工厂布局数 量最多的卫生用品公司。