重庆银行分析报告：城投特色银行，化债受益标的.pdf

重庆银行分析报告：城投特色银行，化债受益标的。重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行，化债政策加码、重庆建设发力支撑 下，经营不确定性有望消退，支撑估值修复。

公司画像：深耕重庆区位，城投布局较重

重庆银行是一家深耕重庆区位，城投布局较重的城商行。

股权情况：股权结构均衡。第一大股东为重庆国资委，通过下属企业，共持有重 庆银行29%的股权。第二大股东为外资股东大新银行，持有重庆银行13%股权。 管理团队：专业能力强，经验丰富。主要高管均为 70 后，年富力强。董事长杨 秀明先生长期任职于重庆农行，行长高嵩先生先后任职于重庆交行、渝农商行， 在重庆本地的银行经营经验丰富，有望管理赋能重庆银行业务发展。

业务布局：①区域布局方面，重庆银行深耕重庆本地。重庆银行经营区位包括重 庆、成都、西安、贵阳，其中重点布局重庆地区，24H1 末，重庆、成都、西 安、贵阳的资产占比分别为88%、5%、5%、3%。②业务布局方面，重庆银行城 投布局较重。23A 末，重庆银行城投资产（含基建贷款）占总资产的 27.9%、占 净资产的372.8%，分别排名上市银行首位、第三，城投资产占比较大。

财务分析：盈利能力中游，不良压力缓释

重庆银行资产规模、盈利能力均处于行业中游，资产质量略差于上市城商行。

资产规模：24Q3末，重庆银行总资产规模8241亿元，排名17家城商行第9位。

盈利能力：24Q1-3，重庆银行 ROE（年化）11.43%、ROA（年化）0.79%，均排 名上市城商行中位水平。杜邦拆解来看，重庆银行较对标行的主要差距在于息差 水平低、其他非息贡献低。其中，重点关注息差劣势。①息差劣势，24H1 重庆 银行息差（年化）1.43%，较对标行平均低 21bp，主要归因资产端的零售贷款占 比低，以及负债端的存款成本高、定期存款占比高。②展望未来，重庆银行业务 结构调整冲击有望趋缓，叠加负债端改善红利释放，息差较对标行差距有望收 窄。业务结构方面，2020年开始，重庆银行快速压降高风险的消费贷、非标业务 占比，导致息差劣势走扩。而 24H1 业务结构已基本稳定，未来业务调整的冲击 有望趋缓。负债改善方面，2023年开始，重庆银行加大对定期存款成本的压降力 度，定期存款成本率由23H1的3.68%快速下降至24H1的3.37%，较对标行差距 由71bp收窄至46bp。如重庆银行定期存款成本下降至对标行平均水平，以24H1 数据测算，重庆银行息差有望改善20bp至1.63%。

资产质量：24Q3末，重庆银行不良率1.26%，而上市城商行平均为1.15%，重庆 银行资产质量指标较对标行仍有差距。趋势来看，重庆银行不良压力持续缓释。 24Q3 重庆银行不良率为 1.26%，环比基本平稳；24Q2 末重庆银行关注率、逾期 率分别较年初下降 27bp、6bp 至 3.10%、1.90%；2023 年以来重庆银行不良生成 持续改善，24H1真实不良TTM生成率较2022年、2023年分别下降141bp、27bp 至 0.84%。①不同地区来看，重庆银行持续消化异地分行不良压力，异地分行不 良率由2019年末的2.90%，持续下降至24H1末的0.74%。后续随着化债推进， 尤其是贵州地区化债举措落地，重庆银行异地分行的资产质量指标有望继续改 善。②三阶段资产来看，三阶段贷款占比较高，真实风险压力仍然较大，主要压 力点判断仍在和经济相关性较高的经营性贷款，以及异地城投敞口。24H1 末重 庆银行三阶段贷款占比 2.1%，对应拨备覆盖率（减值余额/三阶段资产） 145.5%。考虑到当前地方债务化解方案已基本明确，重庆银行的异地城投风险有 望改善。后续需关注重庆经济修复情况，如重庆经济实质企稳改善，重庆银行整 体风险压力有望进一步显著消退。