建材行业2024年中期策略：长风破浪会有时.pdf

建材行业2024年中期策略：长风破浪会有时。2024 年建材指数处于总体承压阶段，下游需求疲软导致一季度多数建材企业 业绩下行。水泥板块，短期竞合格局优化有望推动价格中枢上行，增厚盈利 能力；长期视角下关注行业节能降碳以及供给端格局优化。消费建材企业板 块，当前多数企业处于估值低位，报表端风险陆续出清，地产政策频出有望 拉动需求。供需两侧均有边际向好动力，业绩有望持续修复。玻纤板块，24Q1 末开启涨价后各厂商盈利能力得到修复，参考行业头部企业及新进入者扩产 动作，我们对玻纤行业长期需求保持乐观。

2024年以来，建材指数处于总体承压阶段。上半年地产行业积极政策带 动产业链上行，但该波行情未能持续。2024Q1建材行业需求较为疲软， 多数企业一季度业绩同比下行。

水泥：短期看竞合优化，长期看供给改革。2023 年及 2024 年上半年水 泥企业亏损面较大，我们认为主要系价格中枢下行导致行业盈利下滑。 短期来看，在需求疲软的背景下，落实地区内错峰减产、推动价格中枢 抬升是增厚水泥企业盈利的有力措施。二季度东北地区错峰减产落地情 况最优，价格中枢持续上涨，7月中旬已超过华东地区价格水平。长期来 看，水泥行业节能降碳已成为行业大方向，龙头企业具备技术优势，有 望进一步提升市占率。估值角度考虑，水泥板块当前处于市净率底部位 置，部分企业的分红比例和股息率较高，具备较高的投资安全边际。

消费建材：估值低位，报表端风险陆续出清。消费建材企业业绩与估值 走势呈现相反方向。公司报表端风险陆续出清，收现比提升，经营现金 流同比显著增加。2024H1多数消费建材原材料价格震荡下行，公司成本 端压力不大，若下游需求好转则利润有望继续增厚。上半年地产行业积 极政策频出，5-6 月 30 大中城市商品房销售情况出现好转信号，政策效 果持续性以及从政策落地传导至消费建材需求端的效果仍需观察。 2024H1 在需求未有明显好转的背景下，消费建材供给端有望继续出清， 行业竞争格局进一步优化。供需两端均有边际向好的动力，消费建材企 业业绩有望持续修复。

玻纤：价格涨后趋稳，看好长期需求。上半年玻纤价格上涨时点下行业 供需持续偏弱，恐慌性补库持续约两个月后，因行业需求难以支撑而收 尾。但24Q1末开启涨价后各玻纤厂商盈利能力均获得明显修复。当前价 格水平下行业头部厂商能够实现盈利，其余中小厂商仍在盈亏平衡线附 近。参考行业头部企业及新进入者的大举扩产动作，我们对玻纤行业的 长期需求保持乐观；同时，玻纤作为一种替代材料，价格下行的情况下 其性价比凸显，新型应用领域有望浮现。