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贝克微研究报告：中国领先的模拟图案晶圆供应商有望实现长期增长。贝克微是中国领先的模拟 IC 图案晶圆产品供应商。根据弗若斯特沙利文的数 据，2022 年公司在模拟 IC 图案晶圆市场按收入划分排名第一，市场份额为 1.7%。但若包括成品IC收入，贝克微在 2023 年的收入规模仅达到行业龙头德 州仪器（TXN US，未评级）和亚德诺（ADI US，未评级）的 0.4% 和0.5%。 贝克微目前处于发展初期，公司的策略是借助其合作伙伴的资源，实现在图案 晶圆市场上的快速发展。而图案晶圆模式可以帮助公司 1）实现强劲的收入增 长（2020至 2023 年复合增长率达 73.6%），2）有效降低运营成本（2023 年 销售及行政支出占总收入的 7%，低于海内外同业平均的 14%），3）维持利 润率稳定（2020 至 2023 年毛利率在 55%-57%之间）。

公司专注于工业级模拟 IC 市场，该市场是典型的长尾市场，具有下游需求多 样化、行业增速高、较消费级市场竞争激烈程度低的特点。根据弗若斯特沙利 文的预测，受益于工业自动化、数字化转型趋势，中国工业级模拟 IC 市场规 模将于 2027 年达到 2,420 亿元人民币（2024 至 2027 年复合增长率为以 9.5%）。按收入划分，2022 年中国工业级模拟 IC 市场前五大设计公司的市场 份额总计不足 6%（贝克微名列第五）。我们预期，该市场龙头公司的份额有 望在未来进一步扩张。

贝克微拥有中国唯一的全栈式模拟 IC 设计平台，具备自研 EDA 软件以及可复 用的 IP 库（超过 400 款 IP 模块）。公司的全栈式模拟 IC 设计平台具备以下 优势：1）保证 IC 设计和晶圆交付的效率；2）受到地缘政治风险的影响相对 有限；以及 3）实现成本优势。