工商银行研究报告：存贷高增，不良率稳定.pdf

工商银行研究报告：存贷高增，不良率稳定。工商银行发布 2023 年度报告，23 年营收、PPOP、归母净利润同比增 长-3.7%、-5.7%、0.8%，增速较 23Q1~3 分别变动-0.18pct、+0.35pct、 0.00pct，从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提、其他收支、有效 税率降低形成正贡献，净息差收窄、成本收入比提升等因素形成一定拖 累。单季度来看，23Q4 单季度营收、PPOP、归母净利润同比增长-4.3%、 -4.2%、+0.8%，增速较 23Q3 均有所回升。

亮点：（1）存贷高增。23 年贷款同比增长 12.4%，增速较 22 年提升 0.1pct，对公贷款聚焦制造业、战略新兴、绿色金融等重点领域，保持 较高投放力度，同比增长 16.8%；零售贷款发力普惠金融，抢抓居民消 费恢复窗口期，消费贷、经营贷实现高增，增速均达 40%以上；23 年 存款保持 12.2%的高增速，但活化率同比下降 7pct，定期化趋势持续。 （2）不良率稳定，拨备安全垫夯实。23 年不良率 1.36%，与 23Q1~3 持平，较 22A 回落 2bp，其中零售不良率 0.70%，维持低位，按揭为压 舱石，不良率维持低位，消费贷资产质量显著改善，但信用卡有所承压； 对公不良率 1.81%，同比下降 15bp，其中房地产不良率较 23H1/22 年 分别下降 1.30pct/0.77pct，结束攀升态势。23 年拨备覆盖率 213.97%， 环比回落 2.3pct，同比提升 4.5pct，拨备安全垫依旧夯实；测算不良新 生成率 0.45%，延续低位回落趋势，新发不良管控有效。

关注：（1）关注率、逾期率上行。公司 23 年关注率和逾期率分别为 1.85%、1.27%，较 23H1 分别上行 6bp、9bp，关注后续风险暴露情况。 （2）息差继续收窄。23 年息差 1.61%，较 22A/23Q1~3 下降 31bp/4bp。 资产端，23 年贷款收益率 3.81%，较 22A/23H1 分别下降 24bp/14bp， 预计主要受支持实体经济、存量按揭贷款重定价、LPR 下调以及地方政 府化债影响，后续贷款收益率依旧承压；负债端，23 年存款成本率 1.89%，较 22A/23H1 分别变动+6bp/-1bp，定期化趋势下存款成本保 持刚性。23 年公司三次调整存款挂牌利率及加点，引导优化存款期限 结构，下半年人民币存款成本管控成效有所显现，预计 24 年存款挂牌 利率调降成效持续释放现，有助于维稳息差。