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双林股份研究报告：履践致远业绩改善，精密制造佳音可期。 公司专注汽零二十余载。公司位于宁波，汽零产业链丰富，实际控制人邬建 斌及其一致行动人合计持有股权 49.78%，股权结构稳定；公司核心管理层从 业经验丰富。早期产品为汽车模具，后逐步扩展业务范围，目前公司产品包 含四大板块：汽车饰件（内外饰、精密注塑件、汽车机电），轮毂轴承，电驱 系统，变速箱等。

汽车饰件是公司基本盘，贡献稳定收益。2022 年中国乘用车饰件市场规模达 1620.12 亿元，预计 2026 年将增至 1824.88 亿元，2022-2026 年 CAGR 为 3.02%。汽车饰件主要分为：内外饰、精密注塑件、汽车机电等。其中汽车 机电的核心产品是水平座椅驱动器 HDM，也是公司的拳头产品，深度绑定佛 吉亚、李尔、安道拓等优质客户，目前公司已成为国内 HDM 规模最大的企 业之一，且受益于座舱智能化趋势，有望持续保持增长。

轮毂轴承精密零部件，核心净利率稳定。子公司湖北新火炬主要负责轮毂轴 承业务。2022 年全球汽车轮毂轴承市场规模约为 65 亿美元，预计 2029 年将 达到 98.6 亿美元，2022-2029 年 CAGR 为 5.9%。公司轮毂轴承业务营收逐年 平 稳 提 升 ， 净 利 率 水 平 稳 中 有 升 ，2020-2023H1 净利润分别为 1.19/1.28/1.38/0.69 亿元，净利率分别为 9.06%/9.28%/8.76%/12.28%。公司具 备年产 1800 万套轮毂轴承及单元的生产能力以及较强的技术研发实力，目前 轮毂轴承单元产品已升级至第四代。

新能源汽车电驱动竞争激烈，持续发力有望扭亏为盈。据 NE 时代预测，我 国新能源乘用车电驱动市场规模至 2028 年将突破 1500 亿元，2022-2028 年 CAGR 为 14.8%。第三方电驱动竞争激烈，23H1 公司电驱动业务毛利率仅为 2.07%。公司积极布局价值量更高的扁线电机及三合一平台，目前已中标奇 瑞、一汽奔腾、五菱缤果等项目，并在 23M9 开始逐步实现量产，有望持续 改善电机板块业绩。

变速箱持续亏损及商誉减值压制盈利能力，目前资产处理已接近尾声。公司 2015 年开始拓展变速箱业务，但发展不及预期，目前商誉已经全部减值完 毕。2022 年子公司山东帝胜停产，并计提资产减值准备 0.48 亿。