双林股份研究报告：行星滚柱丝杠打开增长空间，新能源电机营收毛利快速提高.pdf

双林股份研究报告：行星滚柱丝杠打开增长空间，新能源电机营收毛利快速提高。双林股份：主营内外饰与轮毂轴承，拳头产品为座椅驱动器 。（1）营收拆分：23 年内外饰业务营收占比为 57%，轮毂轴承业务占比 29%，整 体毛利率约 20%。（2）边际：24Q3 公司归母净利润为 10 年来最佳水平。

行星滚柱丝杠：新增长曲线即将开辟，具备技术与先发优势。 （1）需求端：行星滚柱丝杠之于人型机器人是必要且重要的。Optimus 预计每 台将使用 14-16 根行星滚柱丝杠，单根价值中枢预计超 2000 元。（2）特性：能 力强、要求高。行星滚柱丝杠承载力是滚柱丝杠的 6 倍，寿命是其 14 倍，而空 间能节约 1/3。人型机器人中应用的反向式行星滚柱丝杠去除内齿圈，构紧凑、 重量更小，但加工要求更高。（3）市场与竞争：存量市场较小，外资占据主导。 2023 年中国丝杠市场规模 25.7 亿，行星滚柱丝杠仅占 4%，外资市占率达 85%。 国内行星滚柱丝杠行业处于成长期，竞争格局分散。随着我国制造业水平不断提 升，高端下游需求将持续涌现，其能够向下替代滚珠丝杠与梯形丝杠，行星滚柱 丝杠渗透率将持续提升。（4）公司优势：公司为 HDM 隐形冠军，其与行星滚柱 丝杠技术同源。公司是国内 HDM 产销规模最大的企业之一，工艺已达到国际先 进水平； HDM 客户资源优质，配套座椅企业为佛吉亚和李尔等；预计 2026 年 公司 HDM 营收将达 7 亿元，3 年 CAGR 达 10.4%； HDM 与行星滚柱丝杠在传 动方式、承载要求和控制精度上相似，公司占据技术和研发优势。

新能源电机：三合一电机表现亮眼，营收毛利双重提升。 （1）市场：增速与集中度双高。23 年我国新能车驱动电机搭载 833 万台，同增 44%，CR10 为 73%。公司市占率约 3%、排名第 9，销量同比增长 44.7%，预计 未来将持续高增。（2）公司：24H1 新能源电机营收同增 266%，毛利率大幅提 高。其主要得益于 180 三合一电机量产。目前，220 平台电机正在开发，公司新 获取的北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目有望逐渐放量， 公司新能源电机业务将快速发展。