中熔电气研究报告：高压快充催生新需求，国产熔断器龙头乘风起.pdf

上传者：老*
时间：2024/03/22
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中熔电气研究报告：高压快充催生新需求，国产熔断器龙头乘风起。国产熔断器龙头，业绩保持快速增长。公司自 2007 年成立，16 年来始终聚焦中高端电力熔断器及相关配件的研发、生产和销售。目前，新能源汽车与风光储合计占公司营收八成以上，下游客户包括特斯拉、比亚迪、宁德时代、阳光电源、华为等行业龙头公司。2023 年前三季度公司实现营业收入 7.58 亿元，同比+56.6%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比-9.8%，利润下滑主要系公司前三季度计提股权激励及税收费用共计 6813 万元，若加回则前三季度实现归母净利润 1.53 亿元，同比+62%。

800V 快充趋势明确，单车熔断器价值量有望翻倍。800V 平台新车型密集发布，24 年高压快充有望迎来放量元年，我们预计 2024-2026 年国内 800V 车型渗透率分别为 8%/15%/20%。高压快充趋势下对熔断器耐压性、安全性以及分断能力等提出更高要求，同时催生对激励熔断器上车需求，新能源乘用车单车价值量有望实现翻倍。远期看，汽车智能化需求提升有望重构低压开关器件格局，eFuse 未来有望成为低压保护发展趋势。

风光储蓬勃发展，熔断器市场空间广阔。近年来，我国光伏、风电产业发展速度稳居世界第一，电化学储能装机规模保持高速增长，单 GW 熔断器价值量较大，有望充分受益市场扩容。我们预计 2026 年全球风光储熔断器市场规模达到 60 亿元，23-26 年复合增长率 26.7%。

多年深耕确立领先优势，海外布局有望注入新动能。公司在新能源汽车业务布局较早，凭借技术积累和丰富的产品矩阵进入众多知名车企中，随着高压快充、汽车智能化需求提升，公司加速在激励熔断器、eFuse 等新产品的国产化布局，业务有望随高价值产品放量快速增长。海外方面，公司加速全球渠道拓展，23 年相继获得欧洲客户多个定点订单，预计海外客户未来有望贡献重要业绩增量，公司在全球熔断器市场份额有望持续提升。