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中熔电气研究报告：国产熔断器引领者，受益高压快充技术升级。国内熔断器龙头，新能源业务全面布局。公司深耕熔断器行业十五年，聚焦 新能源行业，2022 年新能源车和风光储的营收占比为 51.1%/37.0%，合计达 88%，在国内新能源车用熔断器市场份额约 50%；此外还涉及通信/轨交/工控 等热门赛道。公司占据优质客户，与特斯拉、比亚迪、宁德、阳光电源、华 为等行业龙头密切合作。2023H1 公司营收 4.95 亿元，同比+62.12%，净利 润 0.57 亿元，同比-10.63%，其中股权激励影响 0.46 亿元。

新能源车持续爆发，高压快充推动技术升级。1）量：新能源汽车强劲渗透， 预计 2023-25E 全球新能源车销量 CAGR 28.4%，熔断器需求增长确定性强。 2）价：高压快充提升安全性需求，电力熔断器的配套价值量提升，且推动激 励熔断器上车。公司激励熔断器行业领先，均价 80-100 元，数倍于电力熔断 器。我们测算 2025 年新能源车用熔断器市场规模达 38 亿元，CAGR 47.2%。

风光储赛道高成长，受益市场扩容。2023H1 全国光伏装机同比+153.9%，风 电装机同比+77.7%，新型储能装机同比翻倍。熔断器在风光储中，单 GW 价 值量较大（储能单 GW 熔断器价值超千万元），且 1500V 高压带动价值量提 升。我们测算 2025 年全球风光储熔断器市场规模达 40 亿元，CAGR 31.5%。

积极拓展海外，众多定点待释放。外资品牌在传统熔断器市场占据统治地位， 但电车、储能等新兴场景带来破局机遇。受益于国产新能源车的先发优势， 公司积累技术和配套经验，从特斯拉拓展至更多海外车企，已获众多定点待 释放。公司积极推进海外业务布局，在日韩、新加坡、德国、美国设立子公 司，在泰国投建工厂，预计海外市场是未来重要增长点。