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中科电气研究报告：快充赋能扬劲帆，盈利回暖启新篇。公司以磁电装备起家，2016年收购石墨星城进入负极行业，形成“磁 电装备+负极材料”业务相互协同，24H1公司负极业务营收占比超九成。公司发布 2024年业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润2.88-3.25亿元，同比+590% 至+680%，中值3.07亿元，同比+635.07%；预计实现扣非归母净利润3.27-3.74 亿元，同比+250%至+300%，中值3.51亿元，同比+275.01%。公司盈利明显提升， 主要系稼动率提升带动单位成本下降、快充产品放量增厚单位利润。

核心逻辑①：焦价回落盈利企稳，25年供需格局有望改善。25年初焦类价格迅速上 涨，市场担忧下游负极短期盈利承压，但3月以来焦类价格开始回落，预计后续原 材料波动对负极盈利影响相对可控。同时，部分新增产能投产时间顺延，我们测算 负极供给增速放缓，供需格局有望在25年明显改善。

核心逻辑②：与头部电池厂深度绑定，一体化优势打造极致成本。公司与众多国内 外知名锂电池厂商建立合作关系，与亿纬、宁德成立合资公司并建设工厂，形成深 度绑定，对大客户订单及供应份额形成保障。此外，公司通过设备迭代、产线技改 等措施推动降本增效，我们测算公司云南基地石墨化成本约6000元/吨左右，一体 化成本优势明显。

核心逻辑③：快充需求旺盛，产品结构改善提升盈利能力。23年以来，各家电池厂 商相继推出快充产品，在现有材料体系下进一步提升补能效率，宁德神行+比亚迪二 代刀片电池有望在25年快速放量，快充材料短期或供不应求、持续享有溢价优势。 风险提示：下游需求不及预期；公司新产能投放不及预期；新技术研发进展不及预 期。