中科电气（300035）研究报告：动力电池负极材料新星，一体化布局渐成.pdf

上传者：大**
时间：2022/08/09
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中科电气（300035）研究报告：动力电池负极材料新星，一体化布局渐成。以动力电池负极材料业务为主。公司以磁电设备起家，2016 年 8 月通过收购湖南星城石墨进入锂电池负极材料市场，负极材料业务逐步发展为重心业务。2017 以来公司持续加码负极材料业务，进入新的发展时期。公司 2022Q1 归母净利润为 1.29 亿元，同比增长 91.25%，扣除非经常性损益后的净利润 1.40 亿元，同比增长 117.38%。

一体化是负极材料行业的发展趋势。从人造石墨负极材料成本构成来看，占比最大的是加工环节的石墨化和上游焦类原材料。以往人造石墨负极材料倾向于“石墨化委外加工”方式，只赚取单独负极生产环节利润，在未来的全方位竞争下，负极材料企业开始逐步转向包括“自建石墨化产能”等一体化方式。

公司核心竞争力分析。1）一体化提升利润深度。公司积极布局石墨化产能，同时向上游焦类原材料延伸，目前公司相关新增产能建设项目正按计划积极推进，待全部建设完成后，公司负极材料石墨化加工产能将具备 39.5 万吨/ 年（含参股子公司集能新材料石墨化加工产能 3 万吨/年）。未来石墨化自供率有望提升至 86%，企业盈利能力将显著增强。2）绑定客户，产能大扩张。国内动力电池集中度高，公司和宁德时代、亿纬锂能合作扩产，未来客户的需求有望保证公司产能顺利转化为销量。目前公司相关新增产能建设项目正按计划积极推进，待全部建设完成后，公司负极材料产能将具备 34-35 万吨/年。