中熔电气研究报告：锁定新能源浪潮，中熔电气扬帆起航.pdf

上传者：王**
时间：2024/01/12
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中熔电气研究报告：锁定新能源浪潮，中熔电气扬帆起航。国内熔断器龙头企业、在新能源汽车&风光储占据优势地位。公司是国内最大的熔断器生产公司，在新能源汽车、风光储、通信等中高端市场占据优势。市占率方面：2019 年，公司在国内新能源汽车用熔断器市占率约 55%，在全球新能源汽车用电力熔断器市占率 20%+；风光储的国内市占率 15%+，全球市占率约 5%。覆盖下游客户：①整车厂：目前国内客户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，国际客户已批量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽大众、一汽大众、上汽通用等。 ②风光储&通信：主要客户有阳光电源、宁德时代、华为等行业龙头。

高压快充带来主动保护需求、公司高价值量产品有望迎来放量。为解决里程焦虑和补能效率，高压快充成主流趋势，各车企 800V 高压平台相继发布，而高压快充需要激励熔断器在故障发生前进行主动保护。激励熔断器均价在 80-100 元，是传统电力熔断器均价的 3-4 倍，公司激励熔断器产品有望受益于高压快充车型渗透率快速提升，高价值量产品有望迎来放量。我们预计 2025 年新能源车用熔断器市场规模可达 38.91 亿元，2023E-2025E CAGR 为 20.10%。

接连斩获海外大单、海外布局稳步开拓。2023 年 8 月，公司公告在新加坡设立全资子公司，在泰国、美国设立孙公司，进一步拓展海外市场。 10 月，公司公告德国某头部车企某项目全球独家定点的高压产品 (1000VDC) C 样订单以及低压产品(70VDC)B 样订单，签约金额预测浮动 9~12 亿元，预计 2025 年 5 月开始 SOP。公司海外发展空间广阔，境外营收稳步增长。