宏发股份研究报告：深耕继电器行业四十余载，铸就全球龙头企业.pdf

宏发股份研究报告：深耕继电器行业四十余载，铸就全球龙头企业。公司是全球继电器行业龙头企业，业绩稳步增长。继电器是一种自动开关元 器件，起电路控制保护作用，2023 年全球市场规模约为 812 亿元。公司目前 为全球继电器行业龙头企业，市场份额近 20%。2023 年前三季度公司实现 营业收入 99.3 亿元，同比+10.84%，实现归母净利润为 10.68 亿元，同 比+10.33%，2020-2022 年公司营业收入由 78.2 亿增至 117.3 亿，复合 增速 22.5%，归母净利润由 8.3 亿增至 12.5 亿，复合增速 22.4%。公司 产品主要面向家电、汽车、工控、电力、通信等多个领域，未来将依托 新能源汽车、光伏、储能等领域产品提供业绩成长新动力。

受益全球电动化趋势，高压直流继电器提供业绩成长新动力。高压直流继电 器为新能源汽车核心零部件，我们预计 2025/2028 年全球高压直流继电器 市场规模为 117/163 亿元，2023-2028 CAGR 为 14.2%。公司 2022 年高 压直流继电器全球市场份额达到 40%，位居全球第一，客户囊括比亚迪、 特斯拉、奔驰、宝马、蔚来、理想等全球主流厂商，随着 800V 高压平 台应用渗透，高压直流继电器需求量及价值量均有望得到提升，该业务 有望为公司提供业绩成长新动力。

传统继电器提供稳健增长。1）通用继电器：公司全球市场份额 57%，在家电 行业呈现回暖趋势下，公司拓展中高端产品，同时光伏、储能、智能家居产 品结构性增长较快，整体呈现稳健增长；2）汽车继电器：公司全球市场份 额 18.1%，汽车继电器行业 2025 年预计市场规模约 118 亿元，近年汽车行业 呈现复苏态势，公司借助子公司海拉渠道，进行全球化拓展布局，业务增长 稳定；3）电力继电器：公司全球市场份额 57%，与国内外优质客户开展合作， 在全球智能电表起量周期下有望带动该业务稳健增长；4）信号继电器：公 司全球市场份额 27.7%，产品性能领先全球，在安防、消防、温控等需 求景气背景下将有望带动该业务稳健增长。

低压电器聚焦海外市场，蓄势待发。低压电器全球市场规模约为 4000 亿元， 公司从海外中高端市场切入，目前已成功切入 UTC、立维腾（Leviton）、 ENEL、美国特灵集团、开利集团、伊顿等国际客户。公司低压电器业务 目前主要受益于海外客户配电需求释放，中长期来看，公司将不断完善 国内外销售渠道，提高成本和产品竞争优势，接力公司中长期成长。