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宏发股份研究报告：继电器龙头地位稳固，出海+品类扩张打开第二增长曲线。全球继电器龙头地位稳固。公司深耕继电器行业四十余年，在继电器行业积 淀深厚，持“以质取胜”经营方针和“份额优先”的原则，市场份额持续增长， 2023 年公司全球继电器市场份额达到21.6%，龙头地位稳固。2024H1公司业 务收入72.31亿元，同比增长8.38%，归母净利润8.44亿元，同比增长19.59%， 维持稳健增长趋势。

多品类继电器穿越周期，充分受益新能源+电动化大势。公司继电器种类布 局完善：1）高压直流继电器，公司市场份额40%+,充分受益新能源车电动化 +800V 高压平台渗透率提升；2）汽车继电器全球市占率 20%，未来随着公司 产品结构改善+海外客户持续渗透，有望保持稳健增长；3）电力继电器，公司 有望受益于全球电网改造+智能化；4）信号&功率&工业继电器，未来随着家电 行业增长、工业复苏、光储装机增长，或将持续为公司贡献增长点。

“扩大门类”战略持续，新产品持续贡献增量。公司持续开拓新产品，连接 器、互感器、真空灭弧室和电容器等泛电气元件有望成为公司新增长点，公司 有望将继电器行业优势迁移到其他元器件，从而打开未来增长空间。

海外市场持续布局。公司在印尼、德国等地建设海外工厂，我们认为海外工 厂的设立有望帮助公司打开海外中高端客户市场，从而带动公司海外业务的 扩张。