电力设备及工控2024年投资策略：循增长，谋突破.pdf

电力设备及工控2024年投资策略：循增长，谋突破。多因素助推电力系统投资稳健增长，延续适度超前状态。从“十四五”电力系 统建设周期来看，影响电网投资投放的系统因素主要是电力供需形势与新能源消 纳情况。我们判断电源投资有望延续深化新能源渗透、补足泛基荷电源建设的状 态，保持适度超前建设，我们预计电源投资在 2023-2024 年有望分别增长 20%/10%；考虑到新能源持续渗透预期，我们预计电网投资在 2023-2024 年有 望进入逐步提速阶段——预计 2023 年电网基本建设投资完成额有望同比增长 5-6%，2024 年同比增长 5%+。

国内电网：特高压与柔直共振，直流项目加速落地。据国家电网，2023 年“四 直”特高压开工，完成设备招标约 383 亿元；储备“一交五直”项目加速推进， 其中蒙西-京津冀、甘肃-浙江确认采用混合直流路线。柔性直流技术与远海风电 展需求较为匹配，据各地方政府官网，各沿海省份“十四五”海上风电规划合计 超 60GW，随着深远海风电的开发，柔直渗透率有望提升。特高压直流产业链 中龙头地位稳固、格局稳定且整体份额较高，并且在换流阀、换流变等主要站内 设备，头部供应商重合度较高。

国内电网：智能化、数字化投资望回暖，电表有望底部向上。2014-2015 年安 装的电表逐步进入更新替换周期，叠加电力系统对智能化的要求日益提升，高等 级电表占比有望提升。由于设计制造要求更加复杂，C 级以上高等级电表的参与 者仅 15 家左右，有望从电表的结构性优化中受益。在 2023 年电力设备投资向 一次设备侧重的基础上，考虑到电力系统建设需要各环节协同发展和电力智能 化、数字化趋势，叠加 2023 年第二批次电表招标大幅回暖，我们认为 2024 年 电网智能化与数字化投资有望回暖，建议关注头部智能电表企业和兼具出海成长 性的标的。

电力设备出海：海外设备需求明确，建议关注增量机会。根据海关总署，国内 电力设备企业出口产品包括变压器、开关和智能电表等，2022 年度出口规模 500 亿元以上。欧洲电力龙头在国际化过程中，逐步增加其在东欧、拉美等地的属地 电力设备供应商比例。除了在一带一路国家持续市场开拓外，国内企业和 Vattenfall、E.ON、Enel 等欧洲电力龙头的合作已经逐步开启。但整体来看，国 内企业出海仍在起步阶段，海外渠道布局和工厂投放节奏将成为指引大多数国内 企业海外业务规模的重要发展节点。

工控：工业控制有望复苏，人形机器人开启发展空间。自 2023 年 8 月份开始， 工业企业的利润总额同比增速回正，同时，据国家统计局数据，第二产业固定资 产投资、工业用电量均保持 8-10%的较高增速水平，进一步结合包装、纺织等传统市场有所改善，我们预计在 2024 年逐步看到工控行业的回暖复苏。随着产 业链的日趋成熟和人工智能的催化，人形机器人有望迎来快速发展。由于功率密 度、承载能力和效率方面的优势，我们认为无框力矩电机、空心杯电机有望成为 主要的驱动形式。