海外零售行业2024年年度策略:左侧布局期到来,性价比消费仍是主题.pdf
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- 时间:2023/12/14
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海外零售行业2024年年度策略:左侧布局期到来,性价比消费仍是主题。美股零售商股价复盘:受益于结构(沃尔玛、开市客)、汇率(沃尔玛) 利好以及经历至暗时刻后底部反转(家得宝、劳氏)的公司在 2023 成为 了 bet on recession cancelled 上涨的核心标的。而在今年美国消费者对食品 及保健品以外的开支缩减趋势下,同店销售及利润不及预期影响了其余多 数公司的股价走势。
推荐加息周期尾声至降息周期的美国性价比消费:展望明年,基于较为稳 健的降息节奏预期,美国消费者的消费预算预计在今年四季度的基础上有 边际改善但仍疲软,而性价比消费则仍将持续受益,基于 1)受益于明年 的 cpi 降幅收窄提升客单价及可选消费占比;2)今年去库节奏更为提前能 更敏锐反映终端需求变化;3)利润率基数较低受益成本下降的边际改善 效应更强。
在性价比消费趋势的基础上,自有品牌渗透率高的公司,盈利把控更强: 借助自有品牌,零售商可以更好地控制采购、制造和定价环节,有助于降 低运营成本。杂货店整体自有品牌渗透率更高,例如 ALDI;同时折扣零 售商 DLTR、DG 的自有品牌渗透率也较高,而开市客、塔吉特、沃尔玛 的自有品牌渗透率仍有较大提升空间。
零售商品牌出海困难大,映射中国出海一旦成功有望建立壁垒:在全球范 围内布局且高质量经营的公司时至今日仍凤毛麟角,美股零售商进去美国 以外地区也不是一帆风顺的,因此在海外市场取得一定收入体量可以成为 判断美国零售商运营能力的指标。对比零售商收入的区域来源,开市客、 TJX 与沃尔玛在美国以外地区的收入占比较高。对于中国出海的消费公 司,我们认为名创优品的海外长期增长空间广阔,自有品牌盈利能力仍将 稳步向上,在消费降级的口红效应中将持续受益。
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