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零售行业专题研究报告：下一站，出海。出口一直是我国入世以来重要的增长来源，也是制造业最重要的去向之一。从 2B 制造出海到 2C 品牌出海标志着产业升级，22 年我国跨境电商进出口规模 2.1 万亿，yoy+7.1%，其中出口跨境电商 1.5 万亿，yoy+10.1%，占比出口总额 6.3%。当前跨境电商以 B2B 模式为主，但 B2C 模式占比在持续提升，22 年约 24%。

跨境电商行业的特殊性：1）无法跟踪终端数据：极少数以亚马逊为主要渠道 的精品公司可以通过第三方数据库跟踪，泛品、多平台和自有渠道（门店或独 立站）几乎无法跟踪；2）财务审核与税收风险：赛维独立 IPO 前，把小包业 务切割掉，以便审计清晰；3）链条长、影响因素众多：除宏观环境外，物流 时效、港口运费、税收政策、亚马逊政策调整、投流环境变化、当地法律法规 等均影响跨境电商的经营；4）新品研发和销售是否成功难以判断：出海各国 差异较大；5）库存管理难度大：一方面，亚马逊是买家友好型平台+FBA 持续 提价，要求企业补库灵活，周转快，否则单一 SKU 会降权重；另一方面，泛 品易产生滞销，海外存货高，占用现金流。

出海品类、渠道和目的地：1）品类：高情感、低功能、高附加值产品文化属 性强，短期很难“升维”打击。国牌出海，更多应该集中在强功能、弱情感、中 等附加值品类，中等定价产品；2）渠道：欧美主流电商以亚马逊和 Walmart 为 主，其中亚马逊市占率断层领先；但近年来独立站（Shein）与全托管模式（Temu） 兴起，投流环境成熟，物流供给改善，提供新选择。企业在选择出海渠道时往 往要考虑 2 个指标：毛利率空间+标准化程度。高毛利、非标品类适合独立站， 标准化程度高更适合亚马逊或分销；3）目的地：美国占比仍在提升，欧洲综 合占比或有下滑，东南亚增速较高。

主要上市公司玩家：1）平台型：Shein、Temu；2）依托平台、组货售卖：分 为泛品和精品两种模式。泛品（华凯易佰、三态股份等）是铺货、店群、超多 SKU、长尾组货卖货，核心竞争力是现金流充裕，SKU 丰富，利用 AI 智能化 提高人效来提高库存周转效率；精品（安克创新、致欧科技等）更重研发、选 品、生产、精选 sku 打爆单品，核心竞争力是能够抓住海外品类需求增长周期 与红利，保证爆品率；3）工具平台：围绕供应链、交易支付等生态建设的跨 境贸易服务商，如小商品城旗下 Chinagoods，焦点科技旗下中国制造网，通过 规模效应来降低中小贸易商、工厂运营成本。