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百果园集团研究报告：水果专营零售第一品牌，多元化布局&品牌升级有望驱动长期增长。深耕行业 20 余年，造就水果专营零售第一品牌。百果园于 2001 年成立于 深圳，主营水果专营零售，于 2009 年推出“三无退货服务标准”，独创“四 度一味一安全”的水果评级标准。2022 年百果园营收达到 113 亿元。产业 布局方面，公司于 23 年控股般果平台，布局 to B 供应链业务，并持续向 上游延伸，赋能种植端，围绕 35 个招牌果类目构建起强大的品牌壁垒。

水果零售行业规模持续增长，下沉市场、消费分层或带来行业发展新机遇。 我国水果零售行业规模 16 年至 21 年复合增长率达 8.25%。产业链上下游呈 现分散特征，有望出现大型水果供应链公司来整合渠道提升效率。目前水果 消费存在以下消费趋势：①随着人均 GDP 增长与城市化，水果零售仍有增 长空间，下沉市场的人均水果消费增长迅速。②消费分层的消费结构推动水 果行业品牌化发展。

垂直整合供应链，首创水果质量分级体系，提高品牌溢价。种植端，百果园 参与上游种植，通过农业科技、信息技术、资本赋能帮助果品改良和种植提 效。运输端，通过采购流程的优化以及仓储冷链体系提高流程效益与周转， 降低损耗。销售端进行果品分级并推出自有品牌，通过品牌溢价创造更大的 利润空间。

以水果专营加盟模式拓展全国门店，直销增速较快。特许加盟助力销售网 络迅速扩张，截至 24 年 1 月公司全国门店超 6000 家，公司通过多种线上 渠道助力门店收入增长，截止 23H1 线上订单占比为 28.8%。直销 TOB 端直 接向企业用户提供产品，是增速较快的补充渠道，2023 年 H1,直销销售收 入达 5.48 亿，同比增长 34.7%。

控股般果 B2B 交易平台，全面布局 B 端市场。般果目前已与 1700 多家供应 商达成长期合作，平台注册用户数超过 50 万家，在全国 14 个省份 125 个 城市设立了 178 个城市仓，2023 年前三季度，平台的交易总额达 24 亿元。

品牌升级有望驱动公司长期增长。24 年 1 月，百果园举办品牌发布会，提 出三大战略：1、战略焕新，6000 家门店形象全面升级；2、招牌果引领战 略，提升招牌果比例；3、发力礼品市场，推出设计师礼盒。百果园有望实 现产品品质提升和客流增长，驱动长期业绩发展。