通灵股份研究报告：光伏接线盒龙头企业，芯片接线盒迭代驱动高质量增长.pdf

通灵股份研究报告：光伏接线盒龙头企业，芯片接线盒迭代驱动高质量增长。公司深耕接线盒行业 18 年，是全球领先的光伏接线盒生产厂商，主营产品包括 光伏组件接线盒、连接器、线束等。2020-2022 年，公司分别实现营业收入 8.43、11.32、12.49亿元，分别同比增长2.11%、34.27%、10.28%；分别实现归母 净利润 0.96、0.80、1.16 亿元，分别同比增长-10.80%、-17.25%、+45.08%，受到 大宗商品高位运行、芯片和二极管供应相对紧张等多重因素影响，公司 2020- 2021 年归母净利润增速下滑，后公司通过调整价格机制等措施积极应对，在 2022 年实现业绩高速增长。2023Q1-Q3，公司实现营业收入 11.52 亿元，同比增 长 17.11%，实现归母净利润 1.45 亿元，同比增长 53.91%。

接线盒是光伏组件重要辅材，公司募投扩产积极把握产业窗口期

光伏组件接线盒是太阳能光伏组件的重要组成部分，占组件成本 2%左右，起到 连接（组件连接、导出电流）、保护两大重要功能。市场空间受到光伏需求高景 气拉动而快速增长，预计 2023-2025 光伏接线盒市场空间分别为 181.44、 232.43、267.63 亿元。目前接线盒行业竞争格局较分散，公司作为深耕接线盒领 域的行业龙头，积极把握下游高景气窗口期提升市场份额，根据公司产能规划， 随着公司募投项目的建设展开，公司有望在 2023 年实现 1.5-2 亿套产能目标，在 2024 年实现 3 亿套产能目标。

芯片接线盒推出提升产品竞争力，降本提效增厚盈利能力

随着组件向大尺寸、大功率方向发展，接线盒性能也亟待提升。相较于当前市场 主流的三分体二极管接线盒，公司研发出三分体的芯片接线盒，其在 1）性能 端：技术门槛较高，涉及封装工艺，可以承载更大的电流，散热能力更强；2） 成本端：芯片接线盒向上延伸工艺自动化水平提高，在二极管接线盒的基础上有 显著成本优化。