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德赛西威研究报告：屹立智能化潮头，扬帆出海正当时。智能座舱、驾驶业务双轮驱动，产品出海再寻新增长 身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道，公司“规模+技术+前瞻性”塑造领 先地位，产品覆盖低中高端车型需求，客户质地优秀，配套自主-合资-头部 品牌，订单持续突破支撑公司业绩高增速。预计公司 2023-2025 年归母净 利润分别为 15.8/22.5/30.5 亿元，对应 EPS 为 2.84/4.06/5.50 元。Wind 一 致预期下可比公司 24 年 PE 均值为 45.6 倍，给予公司 24 年 45.6 倍 PE 估 值，对应目标价为 184.99 元，给予“买入”评级。

智能座舱：品类持续扩张、在手订单充沛

公司产品矩阵丰富，多维度实现智能化、场景化的交互体验。打造平台化复 用资源能力，提升零部件产品共用性，智能化、平台标准化降本增效，满足 国内外市场差异化和客户及时响应需求。“深度绑定旧客户+突破新客户”带 动营收和订单量逐年增长，2022 年订单年化销售额突破百亿约 120 亿元。

智能驾驶：英伟达 Tier1 合作伙伴，智驾域控国内市场份额第一

城市 NOA 加快落地，智能驾驶赛道空间持续扩容。公司依托自身技术实力 与英伟达紧密合作，传统自主品牌、小鹏、理想等主机厂标杆项目持续落地， 规模化量产快速推进中。2022 年公司智能驾驶新项目订单年化销售额接近 80 亿元，预计 2024 年与更多国产新势力品牌达成合作。公司把握“算力+ 制造能力”的优势，稳居国内市场智驾域控制器市场份额第一，2023 年 1-5 月市场份额达到 29%。

出海业务：坚定出海路线，公司成长空间进一步打开

中国汽车产业正在加速出海，公司主观能动性强，坚定国际化战略布局。截 至 23 年 6 月公司在欧洲、北美、日本、东南亚等主要汽车市场均有相应的 技术或产能等布局。2020-2022 年，陆续突破路特斯、VOLKSWAGEN、 SUZUKI 等多家海外整车厂。公司海外业务有望打开盈利空间、绑 定大厂供应链成为全球化的巨头。

研发积累+量产先发优势+敏捷响应，在竞争加剧下保持优势

公司在研发、制造、量产经验、客户关系等多维度具备领先优势，规模化效 应带来的费用率下降部分抵消竞争加剧带来毛利率下探压力。此外对于主机 厂“全栈可控”趋势以及华为参与汽车产业链，我们认为第三方供应商仍将 扮演重要角色，我们预计对公司带来的冲击可控。