公用环保行业2023年三季报综述：火电利润现金流均大增，来水转好水电业绩修复.pdf

公用环保行业2023年三季报综述：火电利润现金流均大增，来水转好水电业绩修复。板块走势：2023 年初至今（10 月 31 日），A 股公用事业指数跑赢上证综指 2.06pct， 环保行业指数跑输上证综指 1.39pct：2023/1/1-2023/10/31，A 股公用事业板块涨跌幅 为-1.08%，跑赢上证综指 2.06pct，环保板块涨跌幅为-4.53%，跑输上证综指 1.39pct。

细分赛道：2023 年初至今（10 月 31 日），水电/水务及水处理/环卫超额收益较明显， 分别达到+14.58pct/4.80pct/+1.97pct，环境监测及其他环保设备跑输上证综指 14.45pct。1）公用事业各细分板块包含电力-火电、电力-水电、电力-绿电（含核电）、 燃气， 2023/1/1-2023/10/31 期间内涨跌幅分别为-7.10%、+11.44%、-6.77%、-1.78%， 超额收益幅度分别为-3.97pct、+14.58pct、-3.63pct、+1.36pct。2）环保行业各细分板 块包含固体废物处理及资源化应用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其 他环保设备、综合环境治理，2023/1/1-2023/10/31 期间内涨跌幅分别为-4.42%、-13.60%、 -1.17%、+1.67%、-17.59%、-10.90%，超额收益幅度分别为-1.28pct、-10.46pct、+1.97pct、 +4.80pct、-14.45pct、-7.76pct。

细分板块估值跟踪：1）公用事业：2023/10/27，火电、水电、绿电、燃气板块 PE（TTM） 为 18.27x、24.29x、17.59x、11.69x，自 2018 年初以来估值历史分位分别为 34.3%、 97.6%、43.8%、11.8%。2）环保行业：2023/10/27，固体废物处理及资源化应用、大 气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保设备、综合环境治理 PE（TTM） 分别为 17.01x、24.52x、18.54x、13.87x、26.01x、30.26x，自 2018 年初以来估值历史 分位分别为 18.9%、57.2%、40.4%、1.3%、49.8%、81.8%。

2023Q3 公用事业行业业绩表现综述：公用事业方面，燃料成本下行持续提升火电业 绩，来水转好水电业绩高增。2023Q3 公用事业板块合计实现营业收入 5867 亿元，同 比-0.3%，但合计归母净利润为 647 亿元，同比+71.6%，环比+25.1%。其中各子板块 如火电、水电、绿电、燃气分别实现营业收入 3550、635、810、872 亿元，分别同比 -2.7%、+28.7%、-3.3%、-3.7%，归母净利润分别为 272、223、118、34 亿元，分别同 比+598.5%、+45.6%、-1.1%、-47.9%。具体来看，火电成本持续下行驱动业绩大幅提 升，现金流提升显著，长三角地区火电改善幅度较大；水电得益于汛期来水好转，三 季度主要水电企业业绩高增；核电稳健运营，业绩保持低波动；新能源多则因机组投 产节奏、电价等原因共振而业绩承压。环保方面，环保板块归母净利润 80 亿元，同 比-14.1%，其中固体废物处理及资源化利用、环境监测及其他环保装备归母净利润分 别为 27、5 亿元，分别同比+17.0%、+14.2%。