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邮储银行分析报告：信贷规模高增，中收较具韧性。邮储银行发布 2023 年三季度报告，我们点评如下：23Q1~3 营收、 PPOP、归母净利润同比分别增长 1.2%、-8.8%、2.4%，增速较 23H1 分别变动-0.78pct、-1.61pct、-2.75pct。从累计业绩驱动来看，规模增 长、拨备计提是主要正贡献，净息差收窄、其他收支、成本收入比上升 等因素形成一定拖累。

亮点：（1）资负规模高增。23Q3 末生息资产同比增速为 12.9%，同比 提升 2.22pct，其中贷款规模增速为 12.1%，同比小幅回落但仍处高位， 结构上，对公贷款增长强劲，同比增速高达 21.8%，主要贡献来自于制 造业、基建、专精特新、绿色金融等领域；零售贷款同比增长 9.6%， 得益于公司持续加大三农领域信贷投入，个人小额贷款增长较快。23Q3 末计息负债同比增速为 13.6%，存款同比增速 10%，个人存款占比环 比 23Q2 末提升 0.73pct。（2）手续费增长有韧性。剔除去年同期理财 净值型产品转型一次性因素影响后，23Q1~3 手续费及佣金净收入同比 增长 16.14%，公司积极推进财富管理转型升级，全面推广“1+N”经营 与服务新体系，财富管理、投资银行、交易银行等业务收入实现快速增 长。（3）资产质量稳健。23Q1~3 末不良率 0.81%，关注率 0.62%，均 与 23H1 持平，逾期率 0.92%，较 23H1 下降 4bp，各项指标保持稳健； 经测算，公司 23Q1~3 不良新生成率为 0.44%，同比上行但仍处低位； 23Q1~3 末拨备覆盖率 363.91%，拨备安全垫夯实。

关注：（1）息差继续收窄。公司 23Q1~3 净息差 2.05%，较 23H1 下行 3bp，相对优势仍在。从资负两端看，23Q3 息差收窄压力或主要来自 负债端。根据我们测算，公司 23Q3 资产收益率环比已趋稳，但负债成 本率出现了小幅上行，预计主要受存款定期化和成本偏高的长期债券占 比提升影响。后续来看，资产端，公司信贷投放较为强劲，资产端收益 率可能已趋稳；负债端成本刚性，公司 9 月已再次下调存款挂牌利率， 后续效果有望持续释放，综合来看 Q4 息差有望维稳。（2）成本收入比 提升。23Q1~3 末，公司成本收入比 59.21%，同比提升 4.3pct。