邮储银行（601658）研究报告：为何是邮储？零售转型下的“大象起舞”.pdf

上传者：U****
时间：2022/09/15
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邮储银行（601658）研究报告：为何是邮储？零售转型下的“大象起舞”。“自营+代理”模式独树一帜，网点广铺与深耕互为补充。“自营＋代理” 模式下，邮储银行拥有近4万个网点，成为我国拥有网点数量最多的银行。自营网点侧重“深耕”，效率较高、业务范围广；代理网点占比8成，侧重 “广铺”，触及长尾客群的优势明显。2021年末首次触发被动调整机制，综合费率有望进一步下探，带动成本收入比改善。

天然揽储优势筑牢放量空间，普惠小微贷款带来定价优势。在量上，零售客群超6亿、贡献超7成营收；揽储优势显著，目前存贷比提升空间较大，给予未来贷款扩张足够支撑。在价上，零售存款利率低于同业；零售贷款占比高，看好消费贷和小额贷的长期增长，贷款收益率上持续享有溢价；普惠金融下沉力度大，能够向风险要收益，抵御市场利率的下行压力。

金融牌照齐全，零售AUM领先同业，财富管理体系日趋完善。截至2022年6 月末零售AUM为13.41万亿元，跻身上市行前三，VIP及财富客户快速扩容，财富管理体系正加速建成。邮政集团拥有证券、保险、理财等金融牌照，集团内子公司协同发展，其中新开业的邮惠万家直销银行，是首个国有行直销银行，有望加速线上化转型，充分挖掘客户价值，提升中收对于营收的贡献。

资产质量持续优异，涉房贷款占比低，拨备释放利润空间较大。邮储银行改制时间晚，存量包袱小，各类资产质量指标均优异。不良率连续10余年低于 1%，不良生成率和关注率均边际下降；拨备覆盖率逐年上行，2022H1末超 400%，大幅领先五大行。信贷风格审慎，涉房贷款占比保持低位，增量风险可控。目前处于存量风险出清、拨备增厚阶段，利润释放空间大、风险防御能力强。