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华特气体研究报告：聚焦IC电子特气国产化，具备长期成长性。聚焦电子特气国产替代，集成电路领域客户持续突破。公司是国 内 IC 领域电子特气龙头，22 年特气收入占比 73%，对国内 8 寸 晶圆厂覆盖率超 85%，客户 CR5 达 32%。晶圆厂对产品认证周期 很长，客户粘性强，公司可依托丰富的产品矩阵和与下游同步更 新的气体品类来持续扩大产品份额。23H1 公司收入 7.41 亿， yoy-16.2%，归母净利 0.75 亿，yoy-36.9%，主要受稀有气体降 价和晶圆厂稼动率下滑的影响。

横向拓品类，纵向延伸产业链，长期盈利能力有望提升。公司以 氟碳类气体纯化为切入点，横向延拓出光刻气、氢化物、氮氧化 合物、碳氧化合物五大品类，单一产品规模小但进口替代空间 大，整体毛利率在 30%左右。为提升附加值，公司纵向布局上游 合成端，合成品类数量从上市前的 5%左右提升至 22Q3 的 20%左 右，22 年锗烷已进入三星 5nm 产线，六氟丁二烯、乙硅烷也将陆 续推出，提升长期盈利能力。

半导体行业逐步筑底，电子特气国产化有望加速。半导体行业已 下行 2 年多，SEMI 在 8 月预计 24Q1 行业触底，特气有望跟随修 复。21 年全球和国内电子特气市场约 44 亿美元和 150 亿元，国 内主要上市公司特气收入仅占 16%和 30%，19-22 年上述国内公司 特气收入复合增速高达 32%，在全球半导体关键设备、技术趋向 对国内封闭化的当下，国产电子特气有望加速渗透。 储备项目充裕，未来成长可期。截至 23H1，公司公告的在研项目 48 项，在建的九江、南通、西南基地将承接原品类扩产与研发项 目落地，其中六氟丁二烯、锗烷、乙硅烷等产品具备高增长潜 力。今年 3 月公司发行可转债 6.46 亿元用于 1764 吨半导体材料 建设等项目，当前转股价 83.75 元/股。