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华特气体（688268）研究报告：多品类布局+产能品质双升级，特气龙头空间广阔。公司主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普 通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综 合应用解决方案。目前生产销售的特种气体主要包括高纯六 氟乙烷、高纯二氧化碳、光刻气等约 230 余种，实现了近 20 个产品的进口替代，多款产品系国内首家。成功实现了对国 内 8 寸以上集成电路制造厂商超过 80%的客户覆盖率。是国 内唯一一家同时获得 ASML 和 GIGAPHOTON 认证的气体公司。 进入了英特尔、美光科技、德州仪器、台积电、SK 海力士、 英飞凌等全球领先的半导体企业供应链体系。

政策+需求+供给三重共振，特种气体国产替代加速演进

我国特种气体行业沉淀 30 余年，政策+需求+供给三重共振， 已具备国产化的客观条件。1）政策端：特种气体作为新材料 领域的关键性材料之一，国家发改委、科技部、工信部、财 政部等多部门相继出台多部新兴产业相关政策，均明确提及 并部署了气体产业的发展。2）需求端：我国电子特气增速明 显高于全球，根据 TECHCET 和 SEMI 数据，2017-2025 年 我国和全球电子特气市场 CAGR 分别为 14.22%和 6.31%，“集 成电路+显示面板+光伏”，共筑电子特气需求端核心驱动 力。3）供给端：我国电子特气呈现海外巨头垄断局面，国产 化率仅为 12%，国产替代空间广阔。当前在显示面板、离子 注入、刻蚀、清洗等环节有一定的国产化程度，在前驱体、 含氟光刻气体等环节有较大差距。

产品+客户+募资+服务+错位五大亮点，特气龙头 未来可期

1）产品：截至 2022 年 Q3，公司在研项目 51 个，可广泛应 用于芯片制造中蚀刻、清洗等环节。高端产品占据先发优 势，高纯三氟甲烷已应用到半导体 5nm 先进制程工艺，高纯 锗烷已通过韩国第一大存储器企业先进制程（5nm）的认证。

2）客户：台积电、中芯国际、华虹半导体、晶合集成等主要 晶圆厂积极扩产，新建产能计划 2022-2025 年陆续投产。作 为 8 寸以上集成电路制造厂商超过 80%覆盖率的特种气体供 应商，未来将受益于下游晶圆厂的积极扩产。

3）募资：年产 1,764 吨半导体材料建设项目扩产建设项目总 投资 4.66 亿元，预计建设期为 T+2 年，T+6 年将完全达产，完全达产后年均销售收入为 7.13 亿元，年均净利润约 1.22 亿元，投资回收期为 6.82 年，财务内部收益率为 19.80%。

4）服务：多品种协同，供应和服务一体化，具备“一站式” 综合服务能力优势，已形成“境内+境外”销售网络，境内以 华南为主，逐步向华东、华中、西南、东北辐射，境外产品 出口至 50 余个国家和地区。

5）错位：与可比公司在产品类型、客户及领域、客户分布区 域等错位竞争，不存在很明显的竞争关系。特种气体收入高 于国内行业平均水平，海外业务拓展较同行顺利，偿债能力 高于同行水平。