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快可电子研究报告：深耕接线盒十数载，研新品拓新增长极。光伏接线盒领军企业，盈利触底回升。公司深耕光伏接线盒及连接器， 为行业领军企业，随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由 2017 年 2.95/0.33 亿元增至 2022 年 11.0/1.18 亿元，CAGR 达 30%/29%； 2023H1 营收及归母净利润分别为 6.49/0.88 亿元，同增 22%/86%，我们 预计随着原料成本下行叠加公司高盈利新品占比提升，以及规模效应下 费用率逐步下降，公司盈利能力将进一步提升。

受益光伏需求旺盛接线盒需求高增，龙头市占率有望提升。全球光伏行 业需求持续旺盛带动接线盒需求高增，我们预计 2023/2025 年全球光伏 装机可达 370/572GW，对应光伏接线盒需求为 7.6/11.1 亿套，2022-2025 年 CAGR 达 29.5%。光伏接线盒行业竞争格局较为分散，2022 年通灵 股份和快可电子市占率合计仅 20%，CR2 市占率较低，随上市资金加持 产能扩张叠加海外建厂，我们预测 2023 年龙头市占率有望进一步提升。

绑定组件龙头出货持续高增，成本下行+高毛利率新品占比提升助推盈 利改善。1）量：公司与组件龙头合作紧密，前五大客户均为知名组件企 业，前两大客户天合及晶澳均为行业前四，销售占比超 40%，公司受益 出货高增，同时顺应市场高增需求公司加码产能扩张，2023 年底产能公 司预计达 1 亿套，全年出货我们预计达 7000 万套+。2）利：铜等原材 料价格回落带动成本下行，公司前瞻布局具备关断及优化功能的智能接 线盒，智能接线盒毛利率远超通用接线盒，随新品占比提升，公司盈利 将有望结构性改善。