中航高科研究报告：航空复材龙头，景气抬升、赛道与格局双优.pdf

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时间：2023/09/06
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中航高科研究报告：航空复材龙头，景气抬升、赛道与格局双优。国内领先碳纤维预浸料供应商。背靠航空工业制造院技术资源，2015 年通过重大资产重组纳入中航复材、优材京航、优材百慕三家公司，布局高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材、复合材料构件、民航航空器材、等主要产品，应用于航空新材料、高端智能装备等领域（年报及官网）。

受益于装备列装+型号升级，复材需求有望实现规模+渗透率双击。碳纤维复合材料已逐步应用在以航空航天等为代表高端装备领域。装备列装叠加型号升级，有望促进国内碳纤维复材需求规模与渗透率提升，具备卡位、技术及客户优势等企业有望率先受益。

投资逻辑：（1）景气改善的优选白马股之一。预计随着后续采购订单预期逐步明朗，产业链有望开启新一轮补库周期，叠加产品、产能周期双击，军工β反转、景气边际改善潜力大。公司作为航空装备中游寡头配套商，2022 年报披露预计 2023 年利润总额同比增长约 32%，估值匹配度高。（2）受益航空装备新一轮产品升级周期、国企改革及长期民航飞机国产替代。公司背靠航空工业制造院，技术与资源兼备，格局卡位优势预计长期维持，下游装备升级换代需求持续存在，有望受益航空复材规模增加与渗透率提升双击，中期看国企改革提质增效、长期看民航国产替代。（3）卡位航空产业链中游配套，盈利稳定性高。公司处航空复材结构件中游环节，装备升级牵引材料升级，附加值提升、原材料价格企稳下，盈利能力稳定性强。