中航高科研究报告：军机+民机+航发共振景气度持续提升，航空高性能复合材料龙头行稳致远未来可期.pdf

中航高科研究报告：军机+民机+航发共振景气度持续提升，航空高性能复合材料龙头行稳致远未来可期。公司全称“中航航空高科技股份有限公司”，主营产品包括树脂及预浸料、芳 纶纸蜂窝、民机结构件等。核心资产航空新材料业务来自于航空工业集团， 子公司航空工业复材在国内航空复合材料领域具有较强的核心竞争力，已成为 我国航空高性能复合材料最高水平的代表，市场占有率较高。公司推进高质 量发展成效显著，子公司优材百慕、京航生物先后完成增资扩股资产质量得到 提升，持续聚焦主业、释放发展内生动力未来可期。

经营业绩稳步提升，报表端多项指标预示公司未来高成长性

公司 2020-2022 营收和归母净利润复合增速分别为 23.57%和 33.27%，维 持稳定增长态势；2023H1 公司实现营业收入 24.12 亿元，同比+4.93%；实 现归母净利润 5.51 亿元，同比+15.90%，上半年完成了全年经营工作目标 的 55.07%，业绩释放符合预期。报表端，2023H1 公司毛利率为 37.68%，同比大幅提升 4.17 个百分点，主要系预浸料产品结构变化所致； 期末公司存货合计 11.14 亿元，其中原材料增长 1.04 亿元，反映公司正处于 积极备货备产阶段，业绩或随存货消化实现快速释放。

复材应用为先进飞机重要标志，产业蓬勃发展国产替代空间广阔

复合材料的应用可减轻 20%-30%的飞机质量，已经成为飞机结构减重的首 选材料，在大型飞机结构中的应用已提升到 50%以上。我国已基本形成了航 空复合材料产业，但与国际先进水平仍有一定差距，在使用总量和使用比例上 均有较大提升空间。公司作为我国航空高性能复材最高水平的代表，具有较 高的市场占有率，有望引领航空复材技术和应用水平提升并从中持续受益。

军民用行业共振景气度持续提升，复材龙头有望维持高增长

军机方面，国防支出提升+新质新域指引我国军用飞机加速升级换代，在现有 型号订单追加+新型号批量列装双需求下，军用航空市场或将迎来快速发展 期，公司业绩有望随新型号战机列装批产实现加速释放；民机方面，东航增 订 100 架 C919 国产大飞机，商用发动机上复材应用试验不断推进，国产复 材需求有望随大飞机批量交付实现快速增长，预计公司民航板块将伴随大飞 机项目推进逐步形成销售收入，支撑业绩长期发展。