乐鑫科技研究报告：深耕物联网通信领域，AI+IoT蓄势待发.pdf

乐鑫科技研究报告：深耕物联网通信领域，AI+IoT蓄势待发。产品边界逐渐拓展，公司成长动能逐渐恢复。公司长期深耕物联 网通信领域，已成为全球物联网 Wi-Fi MCU 芯片头部供应商。 据公司 23 年半年报，22 年度公司出货量市占率全球第一。随着 公司在蓝牙、Zigbee/Thread 等通信协议上的拓展，以及计算边 缘化趋势对传统 MCU 等芯片提出更高性能要求，公司产品逐渐 由 Wi-Fi MCU拓展至 Wireless SoC。公司 23 年上半年实现营业 收入 6.67 亿元，同比增加 8.66%，归母净利润 0.65 亿元，同比 增加 2.1%。随着下半年新品发布带动消费电子产业链拉货以及 家电企业营收增速触底回升，看好公司营收增速有望持续改善。

下游应用场景逐渐丰富，AI+IoT 带来成长新动能。公司产品覆 盖智能家居和消费电子等传统领域，随着产品性能和规格的提 升，产品渗透至车联网、医疗、工控等新兴领域，更契合物联网 下游市场长尾、碎片、多样化的商业生态。AI+IoT 发展趋势下， 物联网设备出货量维持高增。根据 IoT Analytics 的数据，2022 年全球活跃的物联网设备连接数为 143 亿个，2027 年数量有望 达 297 亿个，22-27 年 CAGR 达 16%。公司积极拥抱产业趋 势，已发布的 ESP32-S3、ESP32-P4 等产品均支持 AI应用。

软硬件协同布局，独特生态文化铸就竞争壁垒。下游需求多样 化，开发模式开放化，应用市场长尾化成为物联网领域三大核心 特点。硬件方面，公司以通用的 ESP8266 芯片起家，并通过自 研 RISC-V 内核以及扩展通信协议，以契合物联网终端需求多样 化的特点。软件方面，公司自研物联网开发框架，并提供一系列 软件开发框架和代码库，帮助客户缩短应用开发周期，契合开发 模型开放化的特点。生态方面，以可比公司 Silicon Labs 为例， 22 年报中长尾客户占比 40%，单一大营收占比不足 5%。随着物 联网领域逐渐长尾化，中小终端厂商和开发者数量不断增加，我 们看好公司这类具有较高生态社区影响力，平台用户覆盖面广， 开发支持完善，技术创新与迭代迅速的厂商有望获得持续成长。