甘源食品研究报告：口味型坚果龙头启航，产品+渠道加速成长.pdf

上传者：楚**
时间：2023/08/10
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甘源食品研究报告：口味型坚果龙头启航，产品+渠道加速成长。总部位于江西萍乡的公司成立于 2006 年，以研发及生产销售籽类休闲食品起家。营收和归母净利润分别从 2016 年 7/0.5 亿元增至 2022 年 15/2 亿元，5 年 CAGR 分别为 13%/22%。

坚果行业高速扩容超千亿，零食量贩店释放红利

休闲食品行业规模从 2010 年 4100 亿元增至 2022 年 11654 亿元，12 年 CAGR 为 9%，2027 年将达 12378 亿元，2020 年 CR5 为 23%，集中度仍有提升空间。其中坚果市场 2023 年将超过 2000 亿元，籽坚果占比高，树坚果处于起步阶段，增长潜力较大；零食量贩渠道高性价比切中需求快速跑马圈地，零食很忙、零食有鸣、戴永红等快速扩张。

口味型坚果领军品牌，持续推陈出新匹配渠道持续放量

品牌：多传承中华五谷小吃文化为使命，致力于打造五谷小吃百年品牌。产品：深耕坚果领域十七年，老三样打造极致小单品，创新口味型坚果抢占先机，持续开发烘焙等新品类丰富产品矩阵，2022 年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆合计收入占比超过 80%，2018-2022 年 CAGR 为 29%/15%/- 2%/-0.4%；其他产品（烘焙、酥类、米制品等）收入占比为 17%，2018-2022 年 CAGR 为 27%。渠道：全渠道布局高速增长，以线下经销模式为主，2022 年经销模式/电商模式/其他模式收入占比分别为 85%/12%/3%；积极布局零食量贩店、高端会员店，年度销售额贡献均超千万；细分八大事业部，采取精细化的渠道管理运营。区域扩张：华东市场为大本营， 2022 年华东、华中市场合计收入占比 38%，华北、西南、西北市场增速亮眼，后续渠道下沉仍有较大潜力。产能：目前拥有江西萍乡、河南安阳两大生产基地且产能充足，安阳工厂已调整到位预计扭亏为盈释放规模效应。