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水泥行业专题分析报告：行业基本面仍较弱，新疆区域表现突出。2023 年以来水泥行业产量增速先扬后抑：由于水泥企业受石灰石资 源和运输成本的制约，行业区域性特性明显。我国水泥产量在 2014 年至 2022 年期间一直在 21-25 亿吨之间波动。2023 年 1-5 月水泥产 量为 7.71 亿吨，同比增长 1.9%。2022 年四季度水泥产量下滑幅度 有所收窄，2023 年一季度全国水泥产量同比增速达到 4.1%，进入二 季度后产量增速明显回落，1-5 月累计增速实现 1.9%。分地区来 看，华北、西北和东北地区表现相对较好，2023 年 1-5 月产量增速 分别为 8.6%、6.8%和 35.6%；

库容比处于高位，整体价格走低，新疆表现突出：根据 Wind 数据显 示，截至 2023 年 7 月 14 日当周，全国水泥库容比达到 72.66%，比 去年同期上升 3.34 个 pct，为 2017 年 6 月以来的高位水平。根据卓 创资讯数据显示，2023 年 7 月 7 日当周，全国水泥(P.O42.5 散装) 价格为 321.75 元/吨，同比下降 14.79%，自二季度起持续走弱。分 地区来看，其中新疆区域的水泥价格走势表现较为坚挺，截至 2023 年 7 月 14 日新疆区域水泥市场均价为 461 元/吨，较上年末上涨了 23 元/吨，较 2022 年的低位上涨了 38 元/吨。新疆固定资产投资增 速表现优于全国水平，基建投资增速亮眼。今年 1-5 月新疆区域固 定资产投资增速达到 13.6%，基础设施投资增速达到 33%，地产投资 增速下降 0.3%，整体表现优于全国整体水平，同时中吉乌铁路建设 的持续推进将有助于为新疆区域水泥带来增量需求。

煤炭价格回落，成本有望改善：2023 年 7 月 8 日当周，动力煤价格 为 690.1 元/吨，同比下降 24.83%。煤价下行主要受供需格局宽松所 致，煤炭产量维持高位，2023 年 1-5 月全国煤炭产量增速 4.8%，需 求端，电厂长协资源充足、非电行业需求增长难。但当前受高温天 气影响用煤需求预计有所回升，短期煤炭价格或有一定支撑，但是 从全年来看预计整体仍呈现供大于需格局，整体煤炭价格承压。 地产行业修复进程反复，行业需求修复基础不牢：2023 年 1-5 月水 泥行业表观消费量达到 7.9 亿吨，同比增长 1.2%，从各月度数据来 看，前期积压的需求在一季度集中释放，进入二季度后整体增速回 落。房地产行业自 2021 年下半年以来持续降温，2023 年一季度销售 明显回暖，但随后又走弱。从开工端来看，2023 年 1-5 月房地产新 开工面积累计同比下降 22.60%。