建材行业中期策略：坚守低估值，挖掘真成长.pdf

上传者：新**
时间：2023/05/29
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建材行业中期策略：坚守低估值，挖掘真成长。1）建筑央企经营改善、海外增长逐步兑现。以八大建筑央企为观测样本， 22 年整体已显示出 ROE 和现金流改善，5 家 ROE 提升，5 家经营性现金流同比改善，6 家经营+投资性现金流同比改善，3 家 23Q1 海外订单实现较快增长。本轮“一带一路”基本面和政策面背景与历史情况相比，均出现显著差异，市场行情显示出更好的超额收益率、反复性和持续性，关注下半年第三届高峰论坛，有望成为新一轮重要催化。2）半导体产业预期触底回升叠加国产替代持续推进，国内行业资本开支有望维持较快增长，洁净室工程客户粘性较高，有望乘风获得高弹性成长。

消费建材：预期及基本面底部，沿地产修复阶段寻找个股

我们预计 23H2 消费建材存在业绩修复预期，但估值修复需观察地产复苏情况及政策力度。业绩层面，收入端增长可期，22H2 疫情及地产实物量快速下滑导致基数较低，叠加渠道优化及逆势投资支撑，同时尾部市场亏损退出亦有增量。成本端，各原料最新价格同比降幅约在 10-30%，上游新增供给压制下涨价空间或有限，毛利率有望增长。叠加规模效应减费、减值较充分等，23H2 业绩有望加速修复。我们通过对各细分板块典型个股历史业绩与地产实物量指标的拟合，结合当前各原料成本跌幅和重点标的毛利率分位，推荐低估值、与竣工\销售拟合相关性强的管材\瓷砖\五金\石膏板。

新材料：光伏玻璃底部特征明显，玻纤碳纤维关注供给增量

1）浮法玻璃，我们认为供需结构矛盾或将得到较好缓解，但竣工恢复力度和持续性以及保交楼情况有待进一步观察，我们预计全年均价在 106-115 元 /重箱，同比+9%-18%，而纯碱价格下降或改善企业利润。2）光伏玻璃，考虑到供给端新增节奏放缓，硅料价格持续下行，23H2 光伏装机容量有望加快释放，光伏玻璃供需结构有望继续优化。3）玻纤，行业盈利底部震荡或限制新增产能投放，且需求端如风电装机放量、消费电子需求回暖及光伏支架等，或带来玻纤景气回升。4）碳纤维，需求延续高增长，但供给端加速扩张或冲击价格，我们认为供需两旺或维持，规模化与降本仍是发展主旋律。