甘源食品（002991）研究报告：产品渠道共振，加速成长开启.pdf
- 上传者：小老王
- 时间：2023/05/29
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甘源食品（002991）研究报告：产品渠道共振，加速成长开启。我们看好甘源打开新增长曲线的长期逻辑在于其以产品主义为矛，有望直击 零食行业两大核心痛点：1）产品：依托口味化创新，或将有效延长产品生 命周期。2）渠道：优先突破会员制商超店等高势能渠道，积聚产品势能， 并凭借大客户品牌背书逐步向其他渠道渗透，稳步形成全渠道布局优势。壁 垒维度，我们认为甘源有望沿着先产品，后渠道及品牌的路径前进。当前甘 源在产品端的差异化布局已形成先发优势，并凭借优质产品抢滩登陆会员制 商超等渠道，短期内增长势能进一步强化。未来看好公司顺势打造品牌，强 化消费者心智占领，最终建立长期竞争壁垒。
如何预测甘源食品的成长空间及发展演绎
从口味化坚果大单品培育、全渠道扩展两维度看其成长空间：1）坚果口味 化：20 年坚果国内规模 1415 亿（16-20 年 CAGR 8.2%），对标美国人均坚 果消费量，未来仍有约 6 倍提升空间。甘源凭借口味化优势入局，我们测算 龙头企业口味化坚果的潜在品类空间（报表口径）在 30-50 亿；2）全渠道 扩展：公司于 22 年下半年启动销售渠道变革，划分八大事业部推动全渠道 布局：随着安阳工厂新品投放，产品矩阵进一步丰富，传统经销渠道下沉扩 展空间广阔；增量渠道方面，我们看好甘源凭借丰富的产品矩阵和口味化独 特优势充分挖掘会员制商超、零食量贩店、直播电商等渠道红利。
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