甘源食品（002991）研究报告：产品渠道共振，加速成长开启.pdf

上传者：小**
时间：2023/05/29
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甘源食品（002991）研究报告：产品渠道共振，加速成长开启。我们看好甘源打开新增长曲线的长期逻辑在于其以产品主义为矛，有望直击零食行业两大核心痛点：1）产品：依托口味化创新，或将有效延长产品生命周期。2）渠道：优先突破会员制商超店等高势能渠道，积聚产品势能，并凭借大客户品牌背书逐步向其他渠道渗透，稳步形成全渠道布局优势。壁垒维度，我们认为甘源有望沿着先产品，后渠道及品牌的路径前进。当前甘源在产品端的差异化布局已形成先发优势，并凭借优质产品抢滩登陆会员制商超等渠道，短期内增长势能进一步强化。未来看好公司顺势打造品牌，强化消费者心智占领，最终建立长期竞争壁垒。

如何预测甘源食品的成长空间及发展演绎

从口味化坚果大单品培育、全渠道扩展两维度看其成长空间：1）坚果口味化：20 年坚果国内规模 1415 亿（16-20 年 CAGR 8.2%），对标美国人均坚果消费量，未来仍有约 6 倍提升空间。甘源凭借口味化优势入局，我们测算龙头企业口味化坚果的潜在品类空间（报表口径）在 30-50 亿；2）全渠道扩展：公司于 22 年下半年启动销售渠道变革，划分八大事业部推动全渠道布局：随着安阳工厂新品投放，产品矩阵进一步丰富，传统经销渠道下沉扩展空间广阔；增量渠道方面，我们看好甘源凭借丰富的产品矩阵和口味化独特优势充分挖掘会员制商超、零食量贩店、直播电商等渠道红利。