中国平安(601318)研究报告:向内挖掘、向外求索,负债、资产共谱估值修复协奏曲.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2023/05/29
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中国平安(601318)研究报告:向内挖掘、向外求索,负债、资产共谱估值修复协奏曲。复盘中国平安的发展历程,我们认为其核心竞争优势在于前瞻性的战略布局 及聚焦长期的发展理念:1)公司战略布局前瞻性强,市场化经营为长期稳 健发展奠定坚实基础;2)核心管理层深耕市场多年,深度融入公司发展理 念及价值观,有助于经营自上而下地坚持长期主义;3)持续向内挖掘、向 外求索,站在“巨人”肩膀上实现快速发展,结合市场变化灵活调整航向。 .
短、中、长期均有催化,影响估值表现的核心因素为人身险业务的修复进程:
短期来看,公司 23Q1 核心结果指标表现略超预期,过程指标持续优化有望 助力业务平台趋稳,预定利率、存款利率下调影响下,Q2 储蓄类产品需求 有望迎来前置释放,预计 23H1 公司业绩表现亮眼(预计 NBV 同比增速在 10%-15%区间内),对估值形成强力支撑。
中期来看,1)需求:经济复苏态势下,保险需求有望逐步恢复,公司聚焦 收入受疫情影响较大的中产客群,预计需求修复弹性更大;2)供给:经济 复苏影响下择业风险偏好有望提升,叠加需求复苏下收入提振,助力形成“增 员恢复-获客改善-保障类产品销售提振-NBVM提升-NBV 增长”正反馈循环。
长期来看,前瞻性的布局有望持续带来业务及估值增量:1)“产品+服务” 模式下,医疗+养老生态圈建设持续完善;2)前瞻性的综合金融布局助力 大财富管理业务扬帆远航;3)科技基因有望赋能金融、促进发展。
公司仍处于显著低估区间,压制估值的 3 大因素有望持续改善。1)最差情 景假设下公司 PEV 仅为 0.90x(仍低于 1);2)影响估值的因素有望持续改 善:i)NBV 有望保持增长;ii)EV 折价有望降低;3)资产端风险有望缓释。
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