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2023年一季度电子行业总结：关注需求复苏和技术创新两大主线。2023Q1 电子行业整体业绩承压，估值处历史低位： 2023 年一季度 SW 电子板块实现营收 6130 亿元，同比-7.6%，归母净利润 159.7 亿元，同 比-58%；整体毛利率 14.36%，同比-2.64pct；归母净利润率 2.5%，同比 -3.44pct。今年以来申万一级电子行业上涨 3.7%，位于全行业 12 位。从 估值角度看，截至 2023/5/12，申万一级电子行业市盈率为 40.9 倍，处 于过去十年历史分位 38.7%。其中半导体、元件、消费电子市盈率分别 为 53.2、29.3、26.8 倍，处于过去十年历史分位 15.4%、14.2%、9.6%， 估值修复空间较大。截至 2023Q1，公募基金电子行业市值占比为 9.9%， 环比下降 0.1pct，在所有申万一级行业中，电子行业配置市值为第 4 位。

半导体设备高增长，其余板块 Q1 业绩承压：受半导体行业周期下行影 响，2023Q1 半导体板块仍处于低谷，板块营收 943 亿元，同比-1.8%， 归母净利润 57.4 亿元，同比-55.0%；板块整体毛利率 26.5%，同比-5.6pct， 归母净利润率 4.93%，同比-9.9 pct。具体看，除了半导体设备板块受益 于国产替代推进及晶圆厂扩产，2023Q1 收入和归母净利润大幅增长外， 其他细分板块如模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路封测、集成电 路制造、半导体材料板块皆受到需求下滑，竞争加剧影响，整体归母净 利润下滑较大。预计随着需求陆续回暖，2023H1 半导体行业将逐步见 底，需求复苏+技术创新+国产替代三要素有望推动估值修复。

消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果 MR：2023Q1 消费电 子营收 2690 亿元，同比+1.55%，归母净利润 83 亿元，同比-15.5%；板 块整体毛利率 11.46%，同比-0.37 pct，归母净利润率 3%，同比-0.57 pct。 整体来看在下游手机、电脑、可穿戴产品等消费类电子产品销量同比下 滑、产业链持续去库存的背景之下，消费电子公司纷纷寻找新的业绩增 长点，例如新能源及汽车电子业务。另一方面，中长期展望，潜望式摄 像头、AR/VR、折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间。

新能源及汽车电子细分领域业绩分化，长期看好空间扩容及国产替代： 新能源及汽车电子领域不同行业业绩出现分化，具体看，电容、电感、 功率器件领域标的 2023Q1 业绩同比基本保持较快增长，结构件领域合 兴股份和兴瑞科技同比增速较快，而连接器领域在行业经历了一年多的 快速增长后，2023Q1 业绩总体同比出现下滑。中长期看，基于下游需 求的良性增长及国产渗透率的提升，我们依旧看好该领域的发展机会。

顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖：2023Q1 面板板块实现营收 1201.6 亿元，同比-17.5%，归母净利润-31.5 亿元，板块整体出现亏损。 一季度面板行业仍处于周期性低位，厂商控产降价去库存，导致部分产 品价格低于现金成本，叠加低稼动率带来折旧压力，但随着周期下行接 近尾声，行业供需关系正趋向健康，主流面板产品价格逐渐企稳回升。 2023Q1 被动元器件板块实现营收 85.9 亿元，同比-6.6%，归母净利润 10.0 亿元，同比-33.7%。经历了一年半的下行周期，至 2023Q1 被动元 器件板块基本触底，后续随着需求回暖，我们预计行业利润有望逐改善。 2023Q1 LED 板块实现营收 192.8 亿元，同比-5.0%，归母净利润 5.0 亿 元，同比-45.6%。具体来看，以洲明科技、艾比森、利亚德为代表的大 屏商显行业受益于海外需求回暖，国内需求陆续企稳，2023 年 Q1 业绩 同比有明显提升；中上游芯片、封装行业一季度业绩仍有下滑。