赛腾股份（603283）分析报告：潜望式模组设备核心供应商，外延布局半导体赛道.pdf

赛腾股份（603283）分析报告：潜望式模组设备核心供应商，外延布局半导体赛道。公司概况：国内头部 3C 自动化设备厂商，外延布局半导体及新能源领域。公司 成立于 2001 年，以 3C 自动化设备起家，2011 年取得 A 客户合格供应商资质， 随着 A 客户手表、耳机等产品放量，带动公司整体营收从 2013 年的 1.1 亿元提 升至 2022 年的 29.3 亿元，CAGR=44%，归母净利润从 0.23 亿元提升至 3.07 亿元，CAGR=33%。展望后续，我们认为公司的核心发展思路在于立足原有 3C 大客户拓品类，同时积极向半导体、新能源领域设备扩张。（1）A 客户端：公 司与 A 客户深度合作十余年，供应产品从手表类设备拓展至手机、耳机类设备， 已经是 A 客户 3C 自动化设备头部供应商，后续 A 客户在手机、MR、耳机端的 创新，公司亦有希望深度参与，拓宽产品品类。（2）半导体及新能源方面：公 司前期收购全球领先的晶圆检测设备供应商 OPTIMA 切入半导体领域，收购国 内无锡昌鼎、昆山平成、菱欧科技切入汽车零部件/锂电池智能装备领域，后续 有望成为公司第二成长曲线。

消费电子业务：2023 年潜望式模组设备贡献核心增量，后续关注 MR 创新及耳 机新品。2022 年消费电子板块收入约 24 亿元，同比+30%，业务收入主要来自 于 A 客户耳机的组装/检测设备，手机组装相关设备，以及手表气密性检测等设 备。展望 2023 年，我们预计 A 客户新机首次集成潜望式模组功能，后续随着成 本的降低，A 客户可能将该技术从最高端的 Ultra 机型下放至 Pro/Pro Max 机型。 产线角度，根据我们测算，A 客户或在 2023/2024 年分别新增约 20/25 条潜望 式模组产线，带动设备需求。同时公司亦供应 A 客户 MR 产线相关设备，我们 预计单产线设备价值量近亿元，后续随着 MR 产线扩充，公司作为主力设备供 应商亦有望受益。我们预计公司 2023-2024 年消费电子业务收入分别为 34/46 亿元。

半导体业务：收购 OPTIMA 外延布局半导体检测设备，打开成长空间。半导体 量检测设备保持较快增长，根据 QY Research 的预测数据，2022 年全球/中国 大陆市场规模将达 92.1/31.1 亿美元，对应 2016-2022 年 CAGR 分别为 12%/30%。竞争格局来看，海外公司处于垄断低位，Semi 数据显示全球市占率 CR5 超 80%；而随着半导体硅片产能持续向大陆转移，国内硅片厂商持续扩产 以及对自主可控的需求，国内设备厂商料将持续受益，国产替代空间巨大。赛 腾于 2018-19 年并购无锡鼎昌、OPTIMA 进入半导体检测设备领域，覆盖硅片 段、晶圆加工段及封测段，通过 OPTIMA 覆盖 SUMCO、SK siltron、Samsung 等海外半导体龙头客户，并在此基础上加速拓展国内客户，现已覆盖奕斯伟、 中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等中国大陆半导体硅片企业。目前公司持续扩 充半导体量检测设备品类，延伸布局晶圆激光设备、分选机、倒角轮廓机、晶 圆包装机等，未来将通过扩充产能、开拓客户、加强研发等三方面发挥公司在 半导体领域的核心竞争优势。我们预计 2023-2024 年公司半导体业务收入分别 为 6/10 亿元。