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龙迅股份（688486）研究报告：深耕高速混合芯片市场，积蓄汽车等市场长期发展动力。从 HDMI 芯片出发完成全产品线布局，营收水平实现逐年增长。龙迅成立于 2006 年，08 年推出首款 HDMI 芯片，后续逐步完成 VGA、USB、DP/eDP、 MIPI 和 LVDS 等信号协议芯片。创始人FENG CHEN 博士为公司实际控制人， 持股 59%，曾于英特尔等国际大厂任职。公司主要产品为高清视频桥接及处 理和高速信号传输芯片，产品已进入鸿海/视源/亿联/Facebook/宝利通/思科 /Garmin/高通/Intel/三星/安霸等客户供应链。公司营收从 18 年 0.81 亿元预计 增长至 22 年 2.41 亿元，22H1 高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片 占比分别为 88%和 11%，毛利率整体位于 60%上下，22 年归母净利润预计 为 6921 万元，同比-18%，扣非归母净利润 567 万元，同比-20%。

公司主要产品全球市场空间超 100 亿元，在显示和视频相关领域应用广泛。 公司的主要产品高清视频交接芯片是视频信号传输的桥梁，可用于设备源和 显示终端之间的格式转换，预计 25 年全球和中国市场规模分别为 56/24 亿元， 20-25 年 CAGR 分别为 20%/22%。显示处理芯片主要用于转换前后图像显示 内容的效果改善，全球市场规模超过 50 亿元且增速较缓。高速信号传输芯片 在各类高速接口通道中辅助传输，输入/输出接口相同、数据格式和内容不变， 预计 25 年全球和中国市场规模达 63/16 亿元，中国市场 20-25 年 CAGR 约 16%。据公司产品 ASP 进行大致测算，在典型的安防/视频会议/车载显示/VR 中公司芯片对应的单通道价值量分别为 61/48/26/26 元。

产品布局全面/客户群体广泛，在汽车和 AR/VR 等成长性领域占比逐步提升。 目前公司产品型号数合计达 140 余款，20 年全球/中国高清视频芯片市占率排 名分别为第六/第五（4.2%/6.2%），高速信号传输芯片市占率排名分别为第 八/第六（0.9%/3.3%）。对主流信号协议实现除 V-By-One 之外的全覆盖， 支持大部分信号协议目前的最高版本。下游客户方面，公司 22H1 PC 及周边、 视频会议系统、显示器及商显占比为前三大，分别为 41%/21%/13%，汽车电 子和 AR/VR 占比逐年提升，22H1 分别为 7.4%/4.4%。公司高清视频桥接和 处理芯片已进入车载显示领域，部分型号已通过 AEC-Q100 认证，车载高速 信号传输芯片研发进展顺利。Serdes 芯片主要用于摄像头和显示屏，通常每 个摄像头和显示屏需要一对 Serdes 芯片，目前单车 CIS 颗数逐步超过 10 颗， 单车显示屏已达 5 个甚至更多，预计单车 Serdes 芯片用量有望达 30 颗以上， 当前 Serdes 芯片主要由 TI 和美信等国际巨头掌控市场，国产化空间巨大。