特海国际（9658.HK）研究报告：中式火锅龙头海底捞，品牌海外生命周期加速释放.pdf
- 上传者：大三班
- 时间：2023/03/02
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特海国际（9658.HK）研究报告：中式火锅龙头海底捞，品牌海外生命周期加速释放。特海国际分拆自海底捞海外业务，品牌生命周期仍处于早期阶段，未来成长空间大、门店扩张相对容易，上市后有望加速扩张。基于我们的盈 利预测2023年PE仅34倍，保守测算开到500家店时利润水平约16-19亿港元，但500家或非终点。由于特海国际仍处于扩张早期阶段，对标国内海 底捞（6862.HK）和其他餐饮标的估值提升空间大。
品牌力+管理运营+扩展方法论成熟，特海国际门店扩张相对容易。
1）火锅是代表中式餐饮文化且能快速复制的生意模式，海底捞品牌生命周期在华人圈已处成熟阶段，门店扩展较为容易。远期看有望作为中式火锅 品牌代表服务全球消费者。
2）海底捞品牌在组织管理、门店运营、供应链等方面的方法论已非常成熟。特海国际管理团队在海外有10年运营和扩展经验，人才体系和管理方法 论逐步成熟，截至2022年12月，成功将门店网络拓展至11国110家餐厅。
海外开店空间大，保守预计超500家，远期空间或更大。
1）结合公司拓店节奏+区域规划，我们保守测算公司中期门店空间可达515家，对比现有门店110家，尚有约4倍的开店空间。
东南亚模型已相对成熟，疫前翻台率均在4以上，近5亿人口，仅67家（截至2022年10月），未来仍有较大扩展空间。
日韩两国17家（截至2022年10月），而日韩共64个城市，未来开店数量有望破百。
美国、加拿大、澳洲经济体量大，华人众多，仅23家（截至2022年10月）。
欧洲仅英国开设了3家门店（截至2022年10月），且排队情况较为普遍，欧洲国家与城市众多，消费需求远未被满足。 2）远期看，特海国际战略目标是服务全球消费者，火锅品类代表中式餐饮文化，公司有望成为海外成熟中国火锅连锁企业，届时开店空间将更大。
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